陈佳禾
在文玩市场上，有一个词儿“检漏”，意思是说购买到市场价远远低于内在价值的文玩手串。一旦检漏取得成功，那可能便以几十元的价钱，购买到使用价值好几千、几万块的收藏品。
文玩市场里的检漏
那样，哪些地方能捡到了漏呢？我们都知道，文玩手串最集中化、品质好的地方，便是每个珍贵文物拍卖场。这种拍卖场每年都会举行许多拍卖活动，那在拍卖市场上，能捡到了漏吗？
回答非常简单：不好。毕竟在文物拍卖市场中，全部取出来拍出来珍贵文物，文化底蕴在哪、价值多少，拍卖场都清清楚楚做了调研。而成竞拍的人，也都是对的文玩手串物品有全面的了解。在这样的市场中，大伙儿轮流手举牌，怎么可能会捡到了漏呢？
文玩手串领域若想检漏，一定要去信息的不对称的区域。在乡村找古董，在海外的二手旧货市场找人不理解的物品等。在灯火辉煌的拍卖市场，想检漏，那简直是难于登天。
如果想检漏，那你的交易对手，一定得比你们对文玩手串的理解少，甚至还要少了很多才可以。“检漏”这一项目投资收益颇丰的投资技巧，归根结底，依靠的是买卖双方的信息的不对称。
股权投资基金难以检漏
文玩市场这般，金融市场也是一样。在资本市场上，假如我们交易对手很聪明，那样就难以检漏。相反，假如我们交易对手对公司的了解不太及时，每天根据一些其他原因买卖交易（例如价钱的涨跌幅），那我们检漏的几率便会暴增。
从检漏的角度来讲，一级市场、其实就是股权投资市场，其实不算是一个好地方。
大家想一想，在股权投资市场，当PE基金、VC风险投资机构、风险投资人等股份投资人，尝试加入到一家企业的股权投资基金里时，她们面临的交易对手到底是谁？
非常明显，她们面临的交易对手，基本都是公司的创始人、管理团队。或是，有时交易对手来源于公司更早期投资人的公司股权转让，这种投资人都是资深的股份投资高手。
显而易见，这种交易对手，对公司的了解，全是十分完美的。甚至一些内部结构鲜为人知的事儿，这种交易对手比后来股份投资人，懂得多。在这样的买卖条件下，一级市场、其实就是股权投资基金的投资人，就难以在投资中“检漏”。
自然，一级市场依然出现了许多了不起的股票基金，他的赢利核心点并非“检漏”，反而是发觉真真正正好的公司。换句话说，他们并不是以小于意义的价钱去购买股权，反而是看见了公司将来的发展机遇。
但是，针对一级市场的投资者而言，当众对公司的项目投资要求时，有些时候并非易事区别那些是“真真正正为了能未来发展而想要开展股权融资”，那些是“借人家的钱来冒自身害怕冒的险，填自身害怕跳的坑”。
终究，每一家抛出去资金需求的初创公司，总会说“我们自己的公司拥有远大的将来”。可是，在其中现实情况到底如何？有些时候，具体情况并不是令人满意。
当面对这样的“股份投资人和公司创始团队间的信息不对称”时，因为投资人不能像创始团队那般了解企业，因而有些时候，股份投资人需要面对一个尴尬的窘境：发展趋势很好的公司通常不要钱，要钱的公司通常生产经营情况一般。
相对于初创公司而言，他们通常会以初创型企业难以企及的速度增长。而初创型企业每一年提高10%即使非常好的盈利，20%即使优良，而如果可以提高30%，那就可以算得上才华横溢了。
例如，从2011年到2021年的10年来，贵州茅台集团（600519）的营业收入年复合增速（CAGR）是19.5%。以高速发展闻名的比亚迪汽车（002594），阶段的营业收入的CAGR为16.0%。但在这10年里，调味品行业的领头海天味业（603288），营业收入的CAGR也就只有15.2%。
上面这些事例，全是国内金融市场公认出色企业，年复合增长速度也但是在15%~20%。可是，在一级市场，提高快速地初创公司，可以通过每一年好几倍的速度增长。
此刻，看见公司快速飙涨流水，公司的创始团队是很搞清楚公司的价值的。假如这样的公司真必须股权融资，创始团队会自身筹钱，依然会来找素未谋面的股权投资机构呢？
曾经的我有两名自主创业好朋友，一个是干农业产品和食品，一个是做教育培训的。在公司发展初期，他的公司每一年收入都提高数倍，2年就可翻十倍。假如一切顺利，那样三年规模就变成了原先的三五十倍。当他的公司需要股权融资时，她们不谋而合都选择自己去找亲朋好友筹钱，而非找股权投资机构。
也正是因为这类交易对手的专业能力，造成股权投资基金是一件非常困难的事情：要钱的不一定是好企业，好的公司一大半不要钱。在这样一个大家都专业人员的市场里，“检漏”确实并不是一件容易的事情。
二级市场非常容易检漏
与一级市场对比，二级市场也就是常说的股市，简直是检漏的天堂。
在二级市场，一家公司的股票，主要有三种人拥有。第一，上市公司控股股东，一般占据50%甚至更高的股权。第二，上市公司一些长期性战略投资，一般会占据20%、30%上下。最终，乃是相对性较小的公司股东，占据大概10%~20%上下。
有趣的是，二级市场的股价，并不是控股股东决定的，最了解上市公司控股股东，通常买卖反倒至少。并且，她们每一笔买卖，都需要遭受严格管控，必须发布消息等。针对战略投资，事儿都是相近，她们买卖交易要稍微多一些，可是并不经常。
在二级市场，最耀眼、交易量最大的一个投资人，其实就是买卖交易对市场影响较大的投资人，是最后一种投资人。这种投资人持仓占有率不太高，对企业的了解也最烂，可是他们买卖较多。而他的成交量，可能就取决于市场的价格。
以中国邮储银行（601658）为例子，依据2021年年度报告，这一家国有大型银行，第一大股东是中国邮政有限责任公司，持仓67.38%，第二大股东乃是香港中央结算(委托代理人)有限责任公司，占有率21.48%。第三到第五大公司股东乃是一些长期投资者，总计占有率4.43%。
显然，以上五大公司股东，或者并没有过度交易，或者压根就不危害A股价钱。以第一大股东为例子，中国邮政有限公司在2020年到2021年，加持了大概2.5%的个股，按中国邮储银行那时候大概4000亿的总的市值，交易量应该是100亿人民币。
那样，2020年到2021年中国邮储银行的A股交易量总额大概是多少？答案就是2800亿人民币。持仓占比达到2/3的第一大股东，具体成交额度，只占2年成交额的4%不上。在前五名投资人以外，中国邮储银行仅有6.71%的个股在别的投资人手上（2021年年度报告）。但这些投资人频繁地买卖，取决于二级市场的价钱。
如今，你知道为什么二级市场非常容易“检漏”了啊？在二级市场，投资人的交易对手，在大多数情况下，既非对企业了然于胸的大股东，并不是对企业知之甚详的重要战略公司股东，反而是对于企业并不是很了解的、为数众多的投资人。
这种为数众多的投资人，她们过度交易，每日的价格调整决定着她们快速变现额度，因此这些价格调整远远比公司的持续真正情况来的关键。和这些投资人做交易，自然就比较容易“检漏”了。
之上上述，便是为何二级股市比一级股权市场非常容易“检漏”的主要原因。聪明的投资者，如今你了解该怎样利用这种机会增强自己的资本了没有？
（作者系九圜青泉高新科技首席投资官）
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