证券日报编写 安仲文
伴随着国债利率持续下行，证券市场进入低利率时代，期限利差、信用利差、条文价差正在快速被抹平，传统式票息杠杆策略的施展空间愈来愈小，债券市场进入低费率却又相对高起伏的新阶段。
在需求面，在“钱荒”的大环境下，愈来愈多中低档风险偏好的资产选了债券基金。据中基协统计信息，截至今年4月底，证券基金净资产总额做到30.78万亿。在其中，货币型基金和固收类基金变成证券基金本月规模扩张的主力军，总体提高1.4万亿。对于已经进到的投资人，他们既希望得到稍高于贷币基金收益，也对基金净值起伏较为敏感。
私募基金经理应该如何在投资回报起伏之间均衡？对于此事，广发基金债权投资部负责人宋倩倩表明，团队会提升基本面的深度剖析，从中远期要素分析危害债券市场的深入分析逻辑性，与此同时也更加注重对短期内、中后期和长久的利率趋势剖析。在组合管理上，私募基金经理会加强对资产久期和择时的掌握，力求通过灵便调整组合久期和资产负债结构，捕获市场交易性机会。
“我更偏好于应用信用利差量化交易策略去进行盈利提高。”宋倩倩表明。信用利差买卖就是指捕获信用利差的趋势转变带来的机会。分析来看，个券信用研究配置里的使用价值发掘，是更偏向于单独信用主体的价格比，通常展现斑点状式；而商业信用是一种带条状的专一性价格比，换句话说做信用债买卖，看却不仅有信用债的信用主体本身，很有可能也要看年利率、现行政策、市场流动性乃至利益市场的表现。
宋倩倩觉得，这类系统化的信用利差其实就是不同品类联动转变。除了常规的期限利差，这类价差还会表现在领域、地区，乃至场地中间。从过去的实践来看，合乎信用债交易规则的标签均是行业内广泛买卖人气值相对较高的信用债，比如银行二永债与整体隐含评级非常高（AA+之上）的一些高等级信用债，可以同时满足规模和期限规定。
证券日报编写留意到，宋倩倩有13年证券考试亲身经历，6年投资管理心得，在其中，2017年至2020年是管理专用账户组成，2020年7月变为公募基金经理，也取得了出色的盈利。银河证券数据表明，截止到2024年6月21日，宋倩倩管理工作的广发银行纯债过去一年、2年、三年回报率分别是5.40%、9.16%和14.94%，皆在类似中排在前10%，年化波动率不得超过1.5%，以比较小可控起伏完成了类似领跑的盈利。
根据研究部门对广发银行纯债的归因分析，本产品取得了显著销售业绩通常是三个方面的缘故：一是私募基金经理保持了中等水平偏高杠杆水平，2023年一季度末至三季度末，组成杠杆比率皆在125%上下；二是私募基金经理根据进行交易捕获了细分化券种投资机会，比如针对银行永续债，宋倩倩在2023年二季度买进，三季度挑选买入，四季度售出止盈止损，很好地掌握了价差压缩的市场行情；三是组成关键配备信用债，2022年末至2023年末，组成均值信用债持仓为110%，在全年度市场行情中获益。
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