编辑《证券时报》 张一帆
2025年不到一个月，a股呈现出一系列新气象，以节前分红、市值管理等新“国九条”为指导的新氛围、新提法集中体现在这个新年。
这些新天气不是“一阵风”，而是将以制度化的形式长期运作，逐步成为a股的“新年习俗”，帮助上市公司长期高质量发展，提升上市公司的投资价值。
1 红包:节前分红成为风
春节前发红包已成为a股投资者最热闹的福利话题。
截至1月23日，已有318家上市公司宣布，计划于2024年12月和2025年1月实施股息，股息总额超过3400亿元。春节前的最后一周（1月20日至27日）是农历年前股息的最高峰，88家公司将向投资者发送超过1000亿元的大红包。
长期持有银行股的刘先生最近收到了中国农业银行和中国银行的股息，数万元的头寸规模带来了近1000元的股息。”虽然金额不大，但几年前，买一点年货就足够了，这也是龙年投资的结束。”刘先生说。
投资促进基金研究部首席经济学家李湛认为，对于投资者来说，每年支付多次股息意味着更频繁的现金回报，这有助于提高投资者的现金流稳定性，提供更多的再投资机会。李湛告诉编辑：“在节前分红的情况下，投资者不仅可以获得及时的现金回报，还可以增加节假日期间的资金灵活性。这一策略对追求稳定收入的投资者尤其有吸引力。”。
去年4月发布的新“国家九条”将加强对上市公司现金分红的监管，作为重点工作之一，正在取得成效。
2024年，上市公司实施股息2.4万亿元，创历史新高。与此同时，每家上市公司的股息行动贯穿全年。2024年第一季度至第三季度，上市公司财务报告中提出的股息计划数量分别为14家、703家和327家，总数为1044家。相比之下，在2022年和2023年年中报告期内提出股息的上市公司有174家和263家。
股息强度和频率的提高通常基于上市公司良好的业绩增长和经营现金流预期。中国最大的轮胎专业制造商之一玲珑轮胎在2024年的每个季度都提出了股息计划。根据公司披露的第三季度报告，公司2024年前三季度净利润超过17亿元，同比增长78%。与此同时，公司经营活动产生的净现金流量大幅增长347%。
与此同时，许多上市公司已经制定了一个制度，正常经营新的“年度习俗”。贵州茅台股东大会最新通过的《2024~2026年现金红利回报计划》明确规定，2024~2026年，公司每年分配的现金红利总额不低于当年上市公司股东净利润的75%，每年实施两次现金红利（年度和中期红利）。
李湛预计，随着中国证监会不断完善上市公司分红激励约束机制，增强投资者获得感，多次分红将是未来国内股市的发展趋势。
2 贴春联：明确市值管理路线图
今年1月，滨化发布了估值改善计划。据不完全统计，自去年11月以来，已有200多家上市公司制定了市值管理体系。在这些计划中，相关公司明确了促进上市公司投资价值，充分反映上市公司质量的工作路线图。
滨华股份在估值改善计划中明确，2025年计划通过提高业务效率和盈利能力，积极实施现金股息和股票回购，加强投资者关系管理，建立长期激励机制，做好信息披露，积极寻求并购重组机会，鼓励主要股东增加公司投资价值。
1月22日，立讯精准正式披露了其市值管理体系，提出了围绕公司主营业务开展战略投资活动、灵活运用再融资策略、及时回购股份、增持股东、积极实施股息、适当提高股息比例等具体措施。据公司介绍，“市值管理”是指在提高公司质量的基础上，为提高公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。
《估值提升计划》和《市值管理制度》是上市公司响应中国证监会去年11月发布的《上市公司监管指引第10号市值管理》（以下简称《指引》）的具体措施。本办法要求长期净化公司制定上市公司估值提升计划，主要指数成分股公司制定上市公司市值管理制度。
李湛认为，在股市不确定的背景下，a股公司披露市场价值管理计划和估值提升计划是近年来的趋势。“然而，上市公司应该注意的是，投资者往往对不明确的市场价值管理策略持怀疑态度，市场价值管理计划的透明度和信贷披露的合规性尤为重要。”李湛提示道。
在估值提升计划中，滨华股份重点讨论了估值提升计划的合理性和可行性。与此同时，其大股东的增持行动将立即启动：和宜投资宣布计划从现在起12个月内投资1.4亿元至2.8亿元增持滨华股份。在市场价值管理体系中，立讯精密还强调，将通过充分合规的信息披露，提高公司的透明度，引导公司的市场价值与内在价值动态趋同。
同时，估值改进计划和市值管理体系的实施效果也将逐年进行后续评估。投资者可以根据相关文件审查上市公司的工作成果，也可能成为每年的“例子菜”。滨华股份明确表示，“当公司长期破裂时，估值改进计划的实施效果将每年进行评估”。本指南还明确规定，上市公司应在年度业绩说明会议上对市值管理体系的实施情况进行专项说明。
3 扫房:退市风险警示公司
即将到来的2024年财务报告披露期将是第一个适用于“新退市规定”的会计年度。新规定下更新了财务退市风险预警、内部控制审计意见退市风险预警等。
新规则突出了严格监管的明确方向和上市公司的投资价值方向。其中，金融退市指标进一步严格，提高主板亏损公司营业收入指标要求，从现行“1亿元”到“3亿元”，亏损调查维度增加总利润，引入金融*ST公司内部控制审计意见退市，加强淘汰缺乏可持续经营能力的公司。
编辑注意到，在业绩预测期开始时，许多公司预计将难以满足上述财务退市指标，提醒投资者公司在财务报告披露后可能实施退市风险警告，即在公司股票缩写前添加“*ST”。
在李湛看来，此类预测具有一定的积极作用。通过提前告知投资者潜在风险，公司可以展示其信息披露的透明度和对投资者的责任感。投资者在获得明确预期后，也能有效减少市场情绪波动。
“然而，上市公司应该意识到，如果披露中缺乏详细的财务重组计划和具体的市场恢复措施，投资者可能会感到恐慌。对于相关上市公司，应将此类风险提示视为激励措施，采取更积极的整改措施，避免退市或*ST处理。”李湛提示。
编辑注意到，中国证券交易所房地产在披露业绩预测并提示可能面临退市风险的同一天宣布计划出售重大资产。公司计划将房地产开发业务的资产和负债转让给控股股东，使其能够专注于轻资产业务，如房地产服务、资产管理和运营，实现业务的战略转型。”本交易有利于提高公司的资产质量，提高公司的可持续经营能力和盈利能力，维护投资者的利益。”中国证券交易所房地产公司表示。
事实上，一些公司在年底和年初宣布，退市风险警告因经营状况改善而被撤销。鉴于一些上市公司可能被退市风险警告，中国证监会也回应说，它们可能在2024年年度报告披露后被实施。”*ST“这些公司并不意味着他们都会退市。这些公司还有一年的时间改善运营，提高质量，化解退市风险。
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