◎记者 张欣然
一方面，银行间市场的隔夜利率低至0.77%左右，另一方面，可跨季度资本利率让非银行交易员抱怨超过50个基点，季末资本分层现象再次出现。
“非银行和银行之间的资本利率分层，隔夜和季节性资本利率分层，2月底的情节再现，借便宜的钱，平仓头寸，期待明天出现便宜的资金，成为所有交易员最关心的事情。”一位经纪自营交易员告诉《上海证券报》。
面对季末资本波动，央行经营也发生了变化——连续多天进行大规模反向回购经营，照顾市场。3月27日至30日，央行分别进行了2550亿元、2780亿元、2000亿元、2390亿元的反向回购经营，实现了2250亿元、960亿元、1330亿元、1750亿元的净投资。
截至3月30日收盘，DR001加权平均利率下降35个基点至0.755%，DR007加权平均利率上升25个基点至2.289%；GC001上升62个基点5.465%，GC002上升50.5个基点5.235%。
一位银行金融投资经理解释说，代表银行间市场流动性的DR001加权平均利率继续下降的主要原因是，在降低存款准备金率后，流动性沉积在银行间市场。此外，银行更喜欢向利率债券质押的机构筹集资金。“非银行机构通常使用信用债券质押贷款，信用债券占用银行风险资产，而利率债券基本上不占用风险资产，因此银行融资资金的动机较低。投资经理补充说。
随着隔夜利率的下降，“滚动隔夜”卷土重来。数据显示，3月24日至28日，银行间质押回购规模保持在7万亿元以上。
债券基金经理表示，近期资产欠配再现，短期信用债券利差急剧压缩，叠加资本成本不高，机构开始重新增加杠杆。
国泰君安固定收益首席分析师秦汉认为，在“赎回潮”之后，一些机构重新评估了债务端的稳定性。为了匹配不稳定的债务，他们更喜欢追求资产的流动性。这表明中长期利率债券期限利差和短信贷债券信用利差（流动性良好）持续下降，这种利差的下降可能是长期的，甚至导致一些流动性良好产品的流动性溢价和利差中心的重定价。
上述基金经理表示：“利差下降可能使机构无法获得令人满意的回报。因此，产品收益率只能通过短期杠杆来提高。”。
至于后续的资本趋势，中信证券首席经济学家明确认为，一方面，信贷交付节奏预计将放缓，银行间市场的流动性将减弱；另一方面，存款准备金率下调释放长期流动性，资本利率中心上升的风险不大。他预计，DR007将回到政策利率附近，而隔夜利率将低于DR007。
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