数据显示，截至3月底，CTA战略整体收益为负，回撤幅度为1.75%，正收益仅占39.18%，业绩垫底。到目前为止，CTA战略已经连续三个季度表现不佳。业内人士认为，CTA战略业绩低迷的主要原因是商品市场波动性的下降和复杂宏观环境的叠加。2018年至2021年，CTA战略产品年平均收益率超过10%
◎记者 马嘉悦
“CTA策略还能赚钱吗？”自去年下半年以来，这是数百亿定量私募股权市场人士王强（笔名）被问及最多的问题。
王强透露，CTA战略已经连续三个季度低迷，受到投资者的质疑。根据私募排网的最新数据，今年第一季度CTA战略总体回落近2%，去年下半年CTA战略总体回报为负。业内人士认为，商品市场波动下降叠加复杂的宏观环境是CTA战略业绩低迷的主要原因。随着市场平均波动率的回归，该战略预计将实现业绩修复。投资者需要从中长期的角度来看待CTA战略的配置价值。
CTA战略业绩持续低迷
根据私募排网统计，截至3月底，4575只有业绩记录的量化策略私募基金今年平均收益为2.67%，其中3083只基金实现正收益，占67.39%。从战略上看，CTA战略整体收益为负，回撤幅度为1.75%，正收益仅占39.18%，业绩垫底。
自去年下半年以来，CTA战略一直未能赚钱。据统计，2022年上半年，有业绩记录的889款CTA战略产品总收入为5.87%，而2022年下半年，CTA战略产品总收入为负，回调幅度为1.42%，正收入占不到一半。
数据显示，以CTA战略为核心战略的洛书投资在2022年前5个月获得100亿私募股权业绩冠军，但今年第一季度业绩排名垫底，平均回撤近8%。
值得一提的是，2018年至2021年，国内CTA战略产品年平均收益率达到10%以上，年正收益率分别达到74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。
为什么CTA战略连续四年突然“失去链”？黑翼资产首席战略分析师王军承认，自2022年7月以来，商品市场波动性一直处于较低水平，并继续下降。自去年下半年以来，宏观环境复杂，国内商品价格波动无序，CTA战略在这种环境下难以盈利。
中长期配置价值依然存在
面对CTA战略业绩持续低迷，投资者是走还是留？
根据一位中型定量私募股权创始人的分析，从历史数据来看，商品市场的波动性具有一定的平均回报特征，即将围绕平均波动，3月份商品市场的波动性出现了改善的迹象。由于前期CTA战略业绩低迷，部分资金陆续赎回，战略拥挤度下降，预计CTA战略后续业绩将得到修复。此外，从长远来看，CTA战略可以平滑资产波动，提高资产组合回报的有效性和反脆弱性。追求相对稳定回报的投资者可以选择高度多样化的CTA混合战略进行长期配置。
“由于2022年上半年CTA战略表现领先，许多投资者购买了相对较高的投资体验，因此一些基金选择赎回。然而，总体而言，赎回的比例并不大。毕竟，随着美联储加息的结束，经济复苏已成为共识，预计商品市场的波动性和趋势将会有所改善。”数百亿定量私募股权人士承认。
然而，宽德投资表明，CTA战略本身风险水平高，波动性大，CTA战略在合理资产组合中的比例不应过高。对于长期CTA战略，投资者应该有合理的长期预期，过度乐观地估计长期CTA的未来表现，这将导致投资工具和投资目标的不匹配，然后产生糟糕的投资体验。
头部量化机构加快战略迭代
在CTA战略业绩低迷时期，头部量化机构在战略层面不断优化调整。
洛书投资透露，公司基本面量化策略遇到的困难是由于乐观定价和弱现实数据的偏差。因此，公司的投资和研究团队继续通过研究更好的实现方法来解决，如更准确地描述真实数据和磁盘交易。投资和研究团队还通过更深入的研究和更广泛的覆盖来应对市场带来的新挑战。在组合优化方面，公司将尽快调整表现不佳策略的权重。
千象资产合作伙伴吕成涛也承认，公司战略不断迭代升级，战略类型增加了新研发配对套利策略的比例，降低了横截面对冲（多增品种、短增品种）战略的比例，希望通过不断增加低相关策略来提高组合的稳定性。
王军说：“我们不断迭代和更新战略组合。自去年以来，战略丰富度增加了10%，后续战略丰富度将进一步提高，提高战略在各种市场下的适应性，建立更有效、更稳定的投资体系。”。
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