◎记者 王子霖
4月19日,随着河南国有企业郑煤机的公告,2023年最新订单“A拆除”A“发布。根据规划,郑煤计划拆分子公司,专业从事煤炭智能开采控制系统及其核心部件业务的恒大智能控制将独立上市至科技创新委员会。
自2019年底以来,中国证监会发布了《上市公司分拆子公司国内上市试点规定》(以下简称《分拆新规定》),对上市公司分拆的热情越来越高。截至2023年3月,已有21家企业完成分拆上市,100多家a股公司发布分拆上市公告。
“随着a股市场多元化经营公司数量的逐步增加,市场交易和监管环境的逐步成熟,分拆上市已成为资源配置和资产重组的重要手段,未来相关案例将继续增加。”华民投资创始合伙人崔斌最近告诉《上海证券报》,分拆已成为上市公司产业扩张和投资的最佳解决方案,也显示了三条主要投资线。
a股公司分拆持续升温
自2023年以来,9家a股上市公司首次披露了分拆子公司上市的相关计划或提示性公告,另外33家公司披露了分拆上市的最新进展。以郑煤机为例,公司计划将从事煤炭智能开采控制系统和核心部件研发、生产和销售的子公司分拆到科技创新委员会,郑煤机持有其85.02%的股份。
据统计,今年首次披露分拆上市计划(不包括修订草案)的a股公司包括中联重科、科伦制药、海信视频、新立泰、南航等。此外,恒通光电、沃尔核材料、纳思达还披露了拟分拆子公司上市的提示公告。
崔斌认为,对于综合性公司来说,如果战略地图过于分散,业务之间的协同效应将逐渐减弱,分拆作为资产重组的重要手段,可以帮助公司在运营中进行“减法”,促进资源的有效整合。同时,如果子公司和母公司分别处于产业链的上下游,随着市场规模的发展和商业模式的成熟,垂直分离或优化产业之间的运营。
郑煤机表示,通过分拆恒大智能控制,公司(恒大智能控制及其子公司除外)将进一步关注煤炭综合采矿设备制造和汽车零部件业务,煤炭综合采矿设备(液压支架、刮板输送机等)将面向成套、国际、高端发展,进一步提高煤炭综合采矿设备技术、质量,提高产品的可靠性、稳定性、易用性。
a股上市公司的分拆路径选择也越来越多样化。科伦制药计划将其子公司博泰生物分拆到香港证券交易所上市。公司表示,科伦博泰作为公司生物创新药物研发、生产、上市和国际合作业务的主要平台,将实现独立上市,借助香港资本市场融资拥抱国际资本市场,提高国际知名度,增强财务实力,为科伦博泰的长期发展奠定坚实的基础。值得一提的是,科伦药业已经完成了其主要抗生素中间体子公司川宁生物分拆至创业板的上市工作。
国有企业逐渐成分拆主力军
记者注意到,自新的分拆法规实施以来,国有上市公司完成分拆的比例占所有成功案例的60%。自2023年以来,至少有4家中央企业和7家地方国有上市公司披露了分拆上市的相关公告,包括新案例和分拆上市的重大进展。
中央企业最新分拆案例是南航拟将南航物流分拆到上海证券交易所主板上市。此前,中国联通董事会还通过将子公司智能网络技术分拆到科技创新委员会上市。中铁、中铁、中交建等央企也在今年年内披露了分拆上市的最新进展。在地方国有企业方面,除郑煤机外,3月31日晚,海信视频披露了拟分拆子公司微信至科技创新板上市的公告,宁波港、安琪酵母等国有企业也披露了分拆的最新进展。
此外,香港股市央企控股上市公司计划将子公司分拆到a股上市。3月22日,华润电力在香港证券交易所宣布,董事会正计划在国内证券交易所首次公开发行a股并上市华润新能源。华润电力董事会认为,分拆上市可以为华润新能源大力发展可再生能源业务提供足够的资金,加快可再生能源业务的发展,帮助实现“十四五”期间可再生能源安装的目标。
事实上,国有上市公司的分拆和上市受到了国务院国有资产监督管理委员会的高度重视,分拆也被视为解决国有企业低估值问题的解决方案之一。国有资产监督管理委员会副主任翁杰明曾公开表示,国有企业,特别是整体上市的中央企业,可能因技术业务的发展而产生新的业务,也可能因资本市场认知的变化而被资本市场低估。
翁杰明指出,针对这种情况,要统筹考虑战略定位、拟分拆业务的独立性和增长、分拆后的治理安排和管理成本,支持有利于理顺业务结构、突出主营业务优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。
三条投资主线浮现
从成功分拆上市的案例来看,分拆上市通常会给投资机构带来丰厚的回报。因此,分拆上市已成为许多上市公司和投资机构关注的焦点。
据统计,截至2023年3月,已成功分拆上市的21家上市公司,平均为上市前投资者创造了近50%的年化内部收益率,包括铜陵有色分拆铜冠铜箔、宁波港分拆宁波远洋、江苏国泰分拆瑞泰新材料等。(IRR)均在60%以上。
崔斌认为,现阶段a股分拆上市出现了三条投资主线:行业视角、国有企业混合改革视角和新三板创新视角。
从工业角度来看,医药、制造业TMT、基础化工等与战略性新兴产业控股子公司相关的上市公司值得关注。他认为,当主营业务发展到一定阶段时,上市公司会沿着产业链进行纵向延伸和扩张,或者在同一行业寻找新的细分进行孵化和培育。这类上市公司往往有分拆上市投资目标,值得一级市场投资者关注。
从国有企业混合改革的角度来看,分拆上市将成为国有企业优化资源配置、提高企业价值的重要途径,也是国有企业改革的重要途径之一。建议关注符合控股子公司分拆上市条件的中央企业和地方国有企业。
此外,崔斌认为,新三板创新层也有投资机会。他认为,随着我国多层次资本市场体系建设的不断完善,新三板控股子公司满足分拆上市条件的上市公司也具有巨大的投资价值。
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