证券日报新闻记者 李明珠 罗蔓

高新科技企业估值下降累加最近硅谷银行崩盘所引发的链式反应，大量风险投资公司融资发生艰难，促使业内存有的“丧尸股票基金”状况更加突显。

中国证券投资中基协公布的最新数据显示，截止到2023年2月，我国存续期私募股权投资基金3.11万个，存续期经营规模11.09万亿。澳银资产老总熊钢介绍说，“我国的VC/PE具体退出的仅有4万亿规模，这已经是20年以来总计出来的撤出经营规模数据信息。”也即是说，照此撤出速率估计，至极少数万亿元私募基金事实上已沦落“丧尸股票基金”。

初创公司公司估值下降

中小v脸C艰辛生存

“我以前投进去一个创新医药领域内的企业，大约2000万余元，他们想要撤出，但有点困难。如今行业整体也不行，她们也很难再次股权融资。”熊钢在匆匆忙忙完毕上一轮大会后向记者表示。

实际上，总的说来，生物技术投资赛道逐渐发生严重分裂，无论是A股或是香港股市，生物医药企业IPO大跌形成常态。证券日报新闻记者数据表明，2022年一共有22家医疗健康企业在港股上市，首日上涨幅度在3%之内的是11家，首日大跌的是6家。一般而言，上涨幅度若小于3%，投资者算进去股票打新及交易费用后，实际收益率也为亏本。二级市场正对着生物技术创新企业“不买账”，这和2021年以前的现象迥然不同。

不仅生物医药公司，国际市场对科创型企业的估值都是在下降。Wind资料显示，自2022年1月至今迄今年3月22日，恒生科技指数总计下滑做到29.3%，领跌全球指数，纳指总计下滑24.19%。

二级市场的凉意一路蔓延至一级市场，并蔓延至更初始阶段。

证券日报记者获悉，我国最大的非上市科技独角兽巨量引擎在近日一轮股权质押融资中，公司估值下调至2200亿美金，巨量引擎在2021年7月公司估值曾达5000亿美金，对比最高值下挫56%。

从海外市场来看，状况一样不容乐观。以曾在全世界风投圈战无不胜的虎全球基金（Tiger Global Management）为例子，PitchBook数据显示，2022年虎全球基金把它集团旗下全部VC基金未上市公司估值减计33%，损害达到230亿美金（约合人民币超1500亿人民币），包含TikTok总公司巨量引擎及付款大佬Stripe和生鲜配送Instacart等，在其中约90亿美元资产减值出现于去年下半年。而美国科技股波动下，初创公司高估值泡沫塑料也逐渐毁灭，知名风投机构如KKR、铁石、高盛公司等都遭受着一定程度的挫败。

寒流还在继续，大量风险投资公司的融资也出现了艰难。中国证券投资中基协公布的最新数据显示，截止到2023年2月，新办理备案私募投资基金总数2341只，较上月降低553只，环比下跌19.11%；私募股权投资基金163只，新办理备案经营规模117.53亿人民币，环比下跌58.5%；股权投资公司300只，新办理备案经营规模92.85亿人民币，环比下跌30.44%。

熊钢向记者表示，“许多风投基金初期的玩法就是利用IPO撤出，即便在Pre-IPO发售一年前进来，都是会有着很高的股权溢价，日子过的很舒适。但是现在即便发售了还很有可能大跌，二级市场的盈利大幅下降造成原先根据一两个IPO退出来遮盖100%的基金收益率的方式行不通了，就得靠一级市场企业并购。简易了解，便是前面组织找后面组织接手，可是后面组织遭受二级市场的公司估值下降抑制，会特别谨慎。同行业间的股权融资接力赛跑就无法再继续，风投机构的推出方式受阻，公司也融不了资产。”

Preqin资料显示，2022年全世界风险投资融资在一季度精准推送最高值后一步步下挫，到第四季度仅募资200亿美金，是2017年至今的最低标准。LP中国智库创办人国立大学波接受采访时强调，2022年国外创投行业特别是去年下半年撤出与投资都有比较大下降，整个市场经历过起起落落，从泡沫化炎夏迅速进入严冬，无论是GP或是LP敌人头流通性都很爱惜。硅谷银行事情也让创投行业火上浇油。

“丧尸股票基金”左右为难

近期，国外VC机构掌门不谋而合传出感叹，因为年利率飙涨，经济下滑创业企业估值大幅下降，造成难以融资，很多“丧尸股票基金”发生。

投了逾3300家初创公司的美国超级网络加速器Techstars的CEOMaelle Gavet在2月明确表示，“我们预计会有越来越多丧尸风投公司，这种依然存在的风险投资公司还可以继续管理方法她们目前股票基金但已经没法给下一个基金募集资产，在未来几年，这一数字将多达50%。”这就意味着，有超过一半基金也将沦落“丧尸股票基金”。

“疫前一两年创立的过程当中小v脸C股票基金，现在大多数手上的炮弹基本上寥寥无几。” 一家公司总部长三角的母基金责任人表露，“那些小股票基金有一部分是从宏观组织出去自己单干的，还有一些要在特殊阶段抓住领域发展红利快速创造财富而涉足一级市场的，他们大部分正处在第一期基金投资基本上进入尾声、第二期股票基金进到募资关键时期，许多项目都还没撤出或获得分阶段发展趋势，融资能力还没获得认证，严冬也来了。”

由于服务承诺我的母校捐助1100万余元没有兑付的镜湖资产创始合伙人吴幽的现况更具有象征性，他所在的镜湖资产称得上中国“丧尸股票基金”的常见，这家机构在2020年对外开放称管理方法rmb47.5亿人民币，2.8亿美金（总计约合人民币近70亿）。“新冠疫情三年，镜湖股票基金的关键所在投资人也面临着许多工作压力和挑战。新一期股票基金的发起，也由于潜在性投资人对疫情防控与市场外部环境的顾忌基本上终止，镜湖资本业务艰辛维持，我本人也陷入极大的难题。”吴幽说。

中国证券投资中基协最新数据显示，截止到2023年2月份，我国存续期私募股权投资基金3.11万个，存续期经营规模11.09万亿。而近年来进行注销私募投资、股权投资达1154家。熊钢介绍说，“许多中小规模的风险投资机构已无法给下一只基金募资，我国的VC/PE具体退出的仅有4万亿规模，这已经是20年以来总计出来的撤出经营规模数据信息。”

换句话说，我国的VC/PE近20年以来项目投资总计退出率是36%。为此速率估计，数十万亿人民币体量的股票基金本质上已经沦落“丧尸股票基金”，无法通过正常的方式撤出。

总体来看，“丧尸股票基金”完全符合下列特点：1、股票基金账目亏本，没法为LP产生收益，撤出希望渺茫；2、股票基金不能进行巨额项目投资，也难以募资到新发基金；3、GP营销团队外流比较严重，有些甚至只剩下一两个人苦干支撑点。

简而言之，“丧尸股票基金”大多是无收益、无新资产、无新项目投资，似乎是“休眠状态式”暂停。

一位北京市美钞机构投资人表明，发生“丧尸股票基金”的原因及经济波动发展趋势相关，以往一个经济波动海内外的LP手里都是有很多可设置财产，除开给一些名气比较高、头部组织做配备，还会把资产分散化给一些小股票基金，因为这个种类平台在发现一些水中项目中有着独特的优点，或是在某一细分化投资行业产生超及早发现项目投资、后面引进金融资本、出让或是发售退出的闭环控制，即业界所谓竖直对焦的“小而精”基金运作方式，从收益率来说，DPI、IRR都非常高，也会受到LP的热捧。外部环境好时无论股票基金尺寸，可一碗水端平。但在时下世界各国经济发展、国际局势等多个方面因素的影响下，掏钱得人一旦缩紧，中小型基金流通性当然受到影响，抗风险下降。

针对很多VC/PE组织“丧尸”变的现况，博信股票基金总经理陈可直率，“这种丧尸机构是2014年至今一级市场高速发展的物质，他们过去本不该获得股权融资。”他认为，不论是人才资源、融资能力，这些机构压根不能叫作达标，而严冬只能让她们露出真实样子。

熊钢一样预估，领域将出现越来越多“丧尸股票基金”——大部分组织僵而没死是由于务必管理方法目前股票基金，但其实已经募不上钱了。“现在很多基金投资新项目处在并未撤出又没有人接手状态，这方面精神枷锁很快就被扒下，让人觉得很软弱无能，要么优惠价宣布所有亏本，死的悲痛一点，她们消耗了是多少公共资源。”

中小v脸C怎样应变力？

2022年国内一级销售市场内部融资两极分化发展趋势依然显著，资产再次流入头部机构，中小型股票基金掏钱越来越难以，一九效用显著。

清科研究中心通过对比近五年股权投资市场数据表明，融资经营规模不够1亿人民币的小规模基金数量占有率自2018年起有所增加但总数量却一直不如10%。就2022年来说，我国股权投资市场公布募金额为21582.55亿人民币，同比下降2.3%；单支股票基金均值融资规模达3.06亿人民币，持续下滑趋势。

有初始阶段的CVC组织直言，对于时下自然环境去年调整了基金策略，总的说来每年都会开展1亿-2亿体量的基金募集，而且在当时基本上就投完，假如LP对上一年度项目比较令人满意，新一年的融资也可以有一定基本，适度填补增量资金就可以，逐步推进自己在交易时更高效，能够对产业链看的准。

卓源资产创办人袁宏伟也介绍说，现阶段的投资建议便是边募边投，不一味地追寻一下募资5亿、10亿大基金，有了一个大上千万资金进去见到创业好项目就投出，在更初期用心感受初创期技术团队。“在今年的市场情况依然不是太好，国内很多城市对创业投资的扶持政策小股票基金难以合格，大家在苏州也方案落地式一只新发基金，在社会化和专业化地域，对投早期VC股票基金更具协助。”她讲。

国立大学波觉得，中国全部创业投资与私募投资领域总量提升节奏感在加速，门坎越来越高，总量市场出清成为未来一段时期产业发展的主要基调。如今在基金协会注册登记的管理员有13000家银行，在今年的很有可能会下降至10000家下列，很多丧尸组织既募不上新一期股票基金，也难以新投资项目，一些机构或者转变为FA的人物角色。