证券日报新闻记者 裴利瑞

在一个科技水平发展日新月异的时期，一家近百年知名股权投资基金怎样才能屡次捕捉超级成长股？长线投资知易行难，怎么样的组织架构能够帮助资管机构近百年如一日地贯彻长期主义？全球宏观自然环境变幻无常，深受gdp增速、市场利率影响强势股项目投资又何去何从？

带上各种问题，近日，证券日报记者来到管理规模近1.8万亿人民币柏基项目投资（Baillie Gifford）的深圳办公室，专访了柏基投资合伙人、亚洲业务经理彼得·博斯克（David Henderson）。她在1998年添加柏基项目投资，担任过日本股市投资主管，并且于2014年变成合作伙伴。

柏基项目投资创立于1908年，至今已有110多年的悠久的历史。截止到2022年末，柏基项目投资在国际范围内管理方法财产超1.78万亿rmb，是一家专注于积极个股管理的长期投资人，均值持仓时间超7年，是特斯拉汽车、亚马逊平台、莫德纳、美团外卖等世界领先公司的重要外界公司股东。在采访中，彼得·博斯克对柏基投入的组织架构、行研精英团队、投资方法、选择股票规范、投资目标等进行了全面详细介绍。

均值持仓时间超7年

证券日报新闻记者：据统计，柏基的投入久期特别长，均值持仓时间超7年，这怎样做到？

彼得·博斯克：长远来看，对于我们来说股票价格遵照企业的基本面起伏，因而，假如能找到营业收入、收益和现金流量快速增长的企业，长远来看，股票价格也会逐渐稳步增长，这一理念正确引导大家变成长期投资者。事实上，销售市场上有许多资管机构拥有相近的发展理念，但把它付诸行动并坚持下去的其实很少。我觉得，我们可以充分体现长线投资，主要因素之一也是我们的企业架构和组织结构。

成立以来，柏基一直保持着无限连带责任合作经营规章制度，公司现阶段一共有51位合作伙伴，并将不断增加，每一位合作伙伴都是对的企业担负无限连带责任。这一与众不同的管理体系一方面可以激励团队认真工作，变成合作伙伴或直接共享公司盈利；另一方面则意味着我们不需要遭受外界公司股东压力，能够从整体考虑为顾客做正确项目投资，建立了长期逻辑思维的公司文化，细心运营。

例如，在2008年金融风暴时，很多资管公司迫不得已减少经营规模或是裁人，因为它应该考虑短期内营运能力，但是我们没有这种外界工作压力，我们能坚决不售出对于我们来说真真正正高质量的企业。我们都知道，市场萎缩时往往是趁势把握机遇的大好时机，而无限连带责任合作经营规章制度使我们即便在这个市场逆风翻盘时，依然能够做对于我们来说正确的事，是我们完成长线投资的重要前提。

创办人或大家族管理员工

长期性主要表现更强

证券日报新闻记者：由下而上看，公司哪几个方面的特性就是你们更为关心的？

彼得·博斯克：有研究表明，在1990~2018年期内，全世界上市公司股票中前1.3%的企业（约811家）造就了国际市场绝大多数的使用价值，60.9%的企业损坏使用价值，37.8%的企业创造的价值则抵消了使用价值降赔。换句话说，全世界上市公司股票创造出来的财运总金额主要是由极个别企业造就，我希望寻找这种公司。

剖析这种成功的企业的底层特点我们不难发现，运营提高是公司成功的基石推动力，所有权结构也会影响到公司成功和失败。这启迪了我。在研究中心时，除开科学研究财务报告等基础指标值，也要尽量去跟创始人、营销团队开展互动交流，不但要知道她们的发展理念、整体规划，并且需要关注创始人的成长历程、文化的特点、自主创业推动力、公司文化等。我们自己的行研架构中，有一部分便是关于公司文化，不过我们发觉，由创办人或是大家族来处理的公司通常可在重要节点作出更强决策，使企业长期性有更好的主要表现。

例如，大家长期投资的爱玛仕就是一个家族式企业。她们聘请管理层精英团队曾取得成功发布一个帆布袋主打产品，明确提出拓展大众化销售市场。尽管本产品十分热卖，爱玛仕大家族对于此事投进去否决票，高管最后决定终止出售这一产品系列，在他们看来，尽管这一产品系列有可能在短期内为公司发展产生销量增长，但长远来看会伤害品牌知名度。这一决定那时候获得了股东会的一致赞同。

一句话总结，我希望公司管理团队是有耐心的人，都是基于长期性核心理念做正确的事。

证券日报新闻记者：请举例谈一下，在全球范围内不计其数的股票里，大家是怎样发掘到这些公司的？

彼得·博斯克：公司的优势本身就是长线投资，好的公司大多都期待探寻持续稳定公司股东，因此我们很容易约上创业者相互交流，有些时候甚至创业者主动找大家。就像我们初期对特斯拉项目投资，本身就是埃隆马斯克积极找到大家项目投资精英团队。因为她见到柏基理财是亚马逊前十大股东之一，并且了解亚马逊平台在企业发展历程中经历了股票价格大幅波动，因此坚信我们还可以守候特斯拉汽车发展。

此外，也有许多知名企业就是我们行研朋友主动去发掘过的。值得一提的是，相比金融业投资背景，大家在征募职工时更偏重于有创造力、创造性的优秀人才。对于我们来说，剖析财务报告的专业技能能通过学习培训得到，可是求知欲、创造力、想像力却难以被教育。因此事实上，己经聘请了歌曲、药业、历史时间等各式各样背景职工，不同类型的专业背景为他们的项目投资带来了多样化角度。

此外，我们还会追踪一些一级市场项目，常和学界的专家进行沟通交流，掌握医疗健康、科技进步等领域最前沿长期趋势转变。因为我们持仓周期时间非常长，一级市场和学界就是我们获得前瞻性思维一个很好的由来。

强势股的挑战和机遇

证券日报新闻记者：过去几年对强势股项目投资来讲具备非常大的考验，这与前十年的大环境好像有了明显的变化，作为一家知名投资管理公司，如何看待这一现象？

彼得·博斯克：大家看到许多强势股公司估值降低，这主要是因为市场对不断攀升利率所造成的不良影响，这使得投资人可以投向回报率比较高、不确定性比较小的固收对策。这就导致市场对于长期性成长性企业的关注度减少，很多企业被售卖，比较严重打入冷宫，尤其是那些年轻，还没获利的公司。

虽然这个严重影响这些年轻企业，尤其是那些负债表不是很强劲公司。在大多数情况下，很多成长性企业的持续市场前景并没存在重大最本质的转变，而且他们的业务流程不断增加，并通过做一个新的事儿或比目前企业做的更好来持续占有市场占有率。反过来，是他们长期性持续增长的周期严重影响他们今日市场估值，这在很多人眼里更像短期销售市场噪声，并非分辨及评定企业质量的重要因素。

实际上，一些企业的业务会遭受宏观经济政策挫折危害，比如资金成本越来越越来越高了，或自然地理扩大进入新的销售市场比不上以往非常容易。但是我们并不认为，通胀跟股票收益之间有放之四海而皆准相关性。

成长型投资机会不但是来自于扩大，供货端自主创新或新需求造成都将产生发展机遇，如流媒体播放所带来的一个新的休闲娱乐方式、电商和物流信息技术使人们能够方便快捷的买东西、怎样全球环境治理和能源变革所带来的新挑战等。

所以在大家内部结构，并没有对时下的生活环境觉得焦虑，行研工作人员正一如往常地积极寻找投资机会。企业则在近百年项目投资历史长河中也经历了相似的艰难时刻，每一个年代都是有独特的特性。有可能是经济中结构性工作压力，例如欠佳住宅负债；或是科技的范式转变，例如大数据的盛行等。预测分析经济发展或市场的走向是极为艰难的，更有意义做法就是，在公司分析中考虑到最好是和最糟糕状况，并考虑他将怎么看待时下局势。

科技变革变成重要推动

证券日报新闻记者：立在时下，着眼于长期性，有什么一个新的高新科技或是商业运营模式就是你们所关注的？

彼得·博斯克：实际上，做为长期投资者，谁都不是结合公司所属的领域，而是根据这种普遍转变主题重要动力因素去看待企业。

例如，在个性化医疗方位，基因检查能将我们可以从毫无意义的根据化学制剂的治疗方法，转为与基因组成有关的个性化治疗。大家习惯用1和0来编号手机软件，但是现在将可以使用DNA（核糖核酸）的四个字母（ACGT）来建立诊疗计划方案，mRNA（信使核糖核酸）就是一种能通过程序编写来解决这些变异的技术性。这一技术将用于更大范围病症范畴，假如取得成功，mRNA技术性将会成为协助预防传染病的重大进展。

除此之外，在汽车产业上，伴随着电池价格降低，车辆的汽车电动化还将继续，充电电池制造商和新能源电动车生产商将从中受益；与此同时，以芯片和充电电池为中心的更优越的竖直集成化新式加工厂，会逐步替代繁杂的组装工厂，传统式销售业务、服务与交货互联网正被数据分销商基础设施建设所替代，数字芯片对汽车产业奉献将也越来越大，对处理芯片原料硅的要求也比以往任何时候都需多；自动驾驶发展亦将进一步适用这一点，从L2级自动驾驶(“放开手”)到L5级自动驾驶(并没有驾驶员)要增加5倍感应器，到2030年，电子控制系统预计占车辆成本50%。总而言之，燃油汽车顾客价值的各个方面都是在产生变化。

此外，全世界全球环境治理的相应措施形成了另一个有说服力的长期性增长引擎。从510亿多吨二氧化碳排放到零排放并非易事，但我们要从已经历过的事情数字革命中受到启发，能源成本的不断通货紧缩发展趋势类似测算里的颠覆性创新。比较便宜能源将改变我们自己的个人行为、文化与社会发展，如同便宜的计算水平一样。很多处在能源结构转型最核心的公司将可用在此，从新能源电动车、太阳能光伏板到风力发电机和电池。

除此之外，互联网经济也是一个巨大的发展趋势，经济行为将越来越多的转为虚幻世界，数据主题游乐园只是一个开始。迪斯尼每一年有超过1.75亿游人到他的真实的世界生态公园，她们挣了超出250亿美金，与人物拥有一样长久联络的感受将于虚幻世界中拷贝。如迪斯尼一样的专利权使用者将采用开发引擎来建立运行生动形象的感受，在开发人员生态系统中的大力支持，一个相近IOS（苹果系统）的网络游戏和感受应用商城会带来，协助建立和现实世界中的迪斯尼乐园一样的人物角色和感受的长久联络。

举例说明，国外某乐团近期在某个多人合作3D创意社区举办了一场演奏会，此次活动有3300万用户参与，数据商品销售额大约为1000万美金。比较之下，另一位最红歌手的线下推广个人演唱会经历了6个月，仅有250万观众们。演奏会只是一个逐渐，很多公司都能够在这类变化中受益。

我国市场投资机会极大

证券日报新闻记者：就国内市场而言，柏基以往项目投资过不少中国优秀企业，大家有什么感受？将来对国内投资的战略发展规划是怎么样的？

彼得·博斯克：我国依然十分吸引人。未来十年，中国中产阶级人口数量预估无疑是国外两倍多。从大局意识来说，机遇是非常大的。

对股市和成长性企业所在地分析表明，中国与美国是大中型发展型上市公司的两大来源。因而，大家有一种当然的趋势，需要科学研究在其中的企业。大家会多一些地考虑到企业对整个社会的危害，而不仅仅是经济领域的发展潜力。比如，大家看到一些企业通过派送互联网为低技术职工给予就业岗位，或通过网络技术性为农民给予线上销售商品的一种手段，电池制造商和新能源电动车生产商协助社会发展完成到2030年碳减排、2060年碳排放交易目标，生物制药公司协助癌病确诊水准不断提高等。

尤其是在新能源市场，我国的渗碳政策及对汽车电瓶科技的深度投资，早已形成了全球十大电动车锂电池生产商里的六家，及其充电电池生产流程里的很多隐形冠军。在太阳能电池板生产制造层面也能看到相近的态势，我国现在占据着全世界70%之上市场占比，这将于全世界绿色发展中实现至关重要的作用。大家近期相关领域投资包括一家企业生产管理售电网络与负载均衡软件的企业，伴随着太阳能发电站与电力系统相接，这两个作用正变得更加重要。

憧憬未来，一些结构型考验也许不会在一夜之间及时解决，但想让资产配置在动量矩周期内得到长期性收益，最好的办法就是积极主动选择股票，在短期内动量矩反转时，非凡的基本面是最后的维护。