证券时报记者 刘艺文
近日，中国证监会及沪深交易所发布融资融券最新政策，修改了战投证券出借及融资融券违约金比例等标准，这受市场高度关注。
采访的券商分析师觉得，本次融券业务改革创新有助于改善销售市场多头空头构造、管束不合理投机行为、促进市场多类型投资者利益的再平衡具有积极意义，能够起到逆周期调节市场情绪的功效。
在微观层面上，最新政策夯实了券商公司义务——应该更尽职履责提升融资融券自我管理。市场人士分析认为，最新政策对券商业绩影响有限，对私募基金利润的危害也不会太大。
改进新股上市销售市场
多头空头构造
依据上述最新政策，融资融券端提高融资融券违约金比例，有益于充分发挥体制的逆周期调节功效。
光大证券非银投资分析师胡翔表明，当前阶段市场走势仍比较不景气，市场交投心态总体处于低位。此外，最近量化基金运用融资融券体制股票打新对冲套利等诸多问题也引发市场高度关注。在这样的背景下，上涨融资融券违约金比例有希望与8月24日下降融资保证金的措施形成良好相互配合，有益于进一步促进销售市场多空平衡，调控投资人情绪变化，推动市场情绪企稳回升。
“此次改革创新充分听取市场反应，引导市场良好应用股权融资及融资融券专用工具，进一步激励资产参加销售市场。现阶段融券卖出额只占市场成交的0.3%，近几个月均值融券卖出额占比最高的仅3%，占要比高，但凸显出中国证监会提升资本市场信心。”华创证券徐康团队认为。
政策的调整，也会影响到市场交易情况。广发证券非银投资分析师田良团队认为，对于一般发展战略投资者来说，新上市股票前5个交易日战投外借获配个股应当通过非承诺申报方式外借，有利于减少潜在性内幕交易风险性，管束不合理对冲套利，维护市场中小股东权益。2023年至今，在可以进行融券卖出买卖交易74家IPO（先发）标底中，上市前5个交易日融券卖出规模超过80.2亿人民币，占市场成交量的2.4%，明显高于销售市场平均。对于上述前5个交易日外借比例限定，有利于改善新股上市销售市场多头空头构造。
华鑫证券黄俊伟还表示，对于其他战略投资就新上市股票前期外借方式及比例进行适当限定，与此同时严禁内幕交易或是牟取别的不合理权益的状况，有益于提升新股上市及其次新股板块的投入激情。长远来看，这些举措可能会对新股上市特别是科创板新股上市前5个交易日的投入绿色生态产生较大影响。
“可预见的是，新股上市外借量会降低，很有可能只有部分科创板新股可适量外借，新股上市的券息还会继续飙涨——在竞价模式下大约为年化利率30%～50%，由于稀有，盈利会有所增加。这一部分券源原本不多，所以对融资融券日内量化交易策略危害很有限。”一家私募基金公司人士透露。
证券公司受到影响小
融资融券最新政策的实施会让证券公司获客及销售业绩导致哪种危害？券商分析师觉得，这一举动对券商业绩危害比较小。华创证券徐康人员分析，假定融资融券利差4%，股权融资利差2%，融券业务收入占利息净收入比仅约10%，没有影响。
广发证券非银分析师的观点与其相近。在他们看来，本次融券业务的分阶段缩紧对资本市场融券业务账户余额可能产生较大影响，可能会导致证券公司融资融券利息收益下降。融券业务集中度较高，十大券商融券业务市场占有率占比超过90%上下。2022年，十大券商融券业务规模达到959亿人民币，利息费用在57亿元左右。若此次改革后融资融券经营规模降低37.5%～50%，并考虑利息费用同歩降低的危害，对十大券商扣减营业外收入之后的主营业务收入危害大约为0.41%～0.55%。
按上述最新政策，中国证监会催促证券公司不断完善融资融券券源分配原则、穿透核查制度和准入机制，提升融券交易自我管理。“券商公司义务更重了，应加强对融券业务的监管，仔细甄别顾客，要更尽职履责”，一位证券公司证金部人士向证券时报记者表明，“大家公司后续可能出台相关实施细则。”
对于此事，深圳一家私募基金向记者表示，最新政策工作压力传到证券公司——业务操作要更细致了，客户识别与准入条件也需要更为认真细致。
对私募基金盈利影响有限
中国证监会将私募基金融资融券违约金比例由50%上调至100%。对于此事，一位私募基金人员讲解称，这也是本次调整中，基础理论中对投资建议影响较大的一点，主要表现在资金使用效益上。若是在满融的情形下，盈利的确有递减的可能性。但是，在具体运行中，这一点又并不是完全设立的。
该人士解释说，近些年因为成交量、波动性和券源产生的影响，融资融券日内量化交易策略难以做到满融。资料显示，单一产品均值融资融券持仓在50%～60%已算出色，也可以确保进行现阶段的期望收益率。因而违约金比例上调至100%，在当前市场行情下，对利润的危害可以忽略不计。
该人士进一步分析，假如已经来了大行情，随着销售市场放量上涨、波动性变大，投资建议自身的盈利也会有一些大幅提升。在这样的情况下，即便资金使用效益减少一半，盈利也会和现阶段非常，乃至会更好一些。并且，即便来啦史诗市场行情，一部分股票投资风险相对较高的老板会改投别的对策，而股票投资风险低顾客，对盈利的期望自身也不会有太大的起伏，融资融券日内量化交易策略仍然是许多资产比较好的配置方案之一。
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