证券日报新闻记者 陈霞昌
AQUILA ACQ（07836.HK）上一次有交易量还是2022年12月21日。自2022年3月18日上市后，这一家香港交易所第一家特殊目的收购公司（SPAC）交易量长时间处于不景气情况，迄今已连续三个月并没有交易量纪录。除开已上市企业交易量口味淡外，进到2023年，尚未有一家公司以SPAC名义向香港交易所提交上市申请。对比现行政策前期的火爆，不论是发售总数或是二级市场成交，SPAC香港慢慢回归平静。
香港交易所SPAC
归于平静
2022年1月，香港交易所战略发布SPAC发售体制。依据香港交易所的概念，SPAC为一家没有直接经营业务企业，这家公司的创立和发售仅为了能在一定时间内回收或是合拼目标公司。
AQUILA ACQ变成第一家提交上市申请的SPAC，并且在2022年3月18日上市。据新闻记者统计分析，仅仅在新政策上线的1月，就会有4家企业递交上市申请。2月和3月分别为4家3家单位提交申请。接着，提交上市申请总数便日益减少，4月、6月和9月就只有1家。2022年全年度一共有14家SPAC向香港交易所提交上市申请，在其中5家上市。而2023年迄今一般没有一家公司提交上市申请。
除申请办理发售数量减少外，5家早已注册的公司里，交易量也保持在较低水平。以第一家上市AQUILA ACQ为例子，除发售每月企业股票能够维持每天有交易量外，接着月便进到偶尔有成交情况。在2022年12月21日交易量31.5亿港元后，便从此再无交易量纪录。而另一个4家上市SPAC一样交易量不景气。
针对现阶段中国香港SPAC销售市场是不是受冷问题，凯易法律事务所香港资本市场负责人合作伙伴吕梦宇接纳证券日报采访时表示，14家单位提交SPAC上市申请合乎市场预测，最后5家发售都是遭受2022年全球金融市场下滑以及美国SPAC风潮褪去产生的影响。香港交易所的上市规则相比国外和新加坡实施了更严格的投资者保护规范，也影响着SPAC发起者的想法。
针对在今年的未有一个新的SPAC提交上市申请，吕梦宇觉得关键只有两个层面缘故：一是销售市场依然在犹豫已上市SPAC进行企业并购的现象；二是以投资者角度观察，销售市场并未平稳，尤其是美国股票SPAC企业以往半年多状态低迷。除此之外，香港交易所对SPAC后面企业并购的标底及其投资者的门槛较高，还对SPAC发售激情有很大的影响。
麦楷亚洲地区会计事务所创始人助·伯斯丁觉得，中国香港SPAC销售市场受全球金融市场影响很大。她在接纳证券日报采访时表示，上年香港交易所发布SPAC体制，恰好是美国股票SPAC最炽热的情况下。但即便在国外市场，去年下半年到今天，SPAC发售数量及企业并购也逐渐大幅降低，乃至越来越多SPAC由于在规定的时间内寻没有合适的并购标的而选择了股票退市。
针对香港市场来讲，SPAC是一个全新的商品，必须时间和精力融入。伯斯丁觉得，中国香港的新股销售市场受诸多中小股东青睐，但SPAC的准入门槛把他们阻拦在外面，那也是中国香港SPAC销售市场较国外市场平淡无奇的缘故。
实际上，香港交易所行政总裁欧冠升在政府发布前期以前表明：“香港交易所开发设计SPAC这类规章制度，也不是说需要剽窃别的销售市场。这一对策是专门针对香港市场而上线的，目地并非一定要寻找数以千计这样的企业，在一定程度上，是想取得一个均衡。”
欧冠升觉得，香港交易所不太想在市场中出现了很多SPAC，反而是需谨慎地来基本建设这类规章制度。根据特殊目的收购公司的制度，香港交易所拟吸收十分高质量的企业、保荐代表人及其投资人。“大家并不是想给一些人造就躲避规管的办法，关键在于提供不同的方式，让市场中的有关行为主体能好好考量他的挑选。”欧冠升讲到。
SPAC保持发售
成本相对高
一个完整的SPAC步骤包含四个阶段：技术专业发起者开创SPAC；SPAC进行IPO发售；探寻并购标的，并通过私募股权融资（PIPE）保证企业并购圆满完成；进行企业并购（De-SPAC），拆换股票号及公司名字。因而SPAC上市以来，更为关键的是达成目标公司的企业并购。
依据香港交易所发布规则，假如SPAC不可以在上市以来24个月发布并购交易，或者在36个月进行并购交易，香港交易所能够中止该SPAC买卖交易。该SPAC必须要在股票停牌后一个月内，把它筹资资金（再加上应计利息）100%退还给其公司股东。随后，该SPAC要被除牌。
目前为止，早就在港交所上市的5家SPAC尚未公布并购交易。吕梦宇觉得，现阶段第一家中国香港SPAC发售才满一年，充分考虑2022年总体资本市场状况，并购标的公司运行上市计划的想法广泛并不是明显。除此之外，有标的企业由于充分考虑企业并购审核标准不少于直接上市，因而更为侧重于申请IPO。
伯斯丁觉得，在金融体系，取得成功身边的榜样是无穷的。目前为止，香港市场尚未有SPAC企业并购，从而获得巨额收益的案例，这也导致了并购标的公司与投资者选择犹豫。由于运行SPAC及其保持SPAC发售影响力需要很多花费，若不能进行企业并购，这笔费用都难以取回。
AQUILA ACQ发布的年度报告也证实了伯斯丁这样的说法。企业2022年未进行一切业务流程经营，且并无造成任何盈利。唯一主题活动为探寻潜在性企业并购总体目标。2022年全年度，公司亏损金额达1.34万港元，在其中行政部门支出达7150台币人民币。若不能按时完成适宜的企业并购，按规定，SPAC企业将必须返还还发售募资资金。
一家不愿具名的早已登录香港交易所的SPAC企业进行组织向记者表示，企业上市前便已经开始寻找并购标的，但全过程应该考虑多种要素，包含并购标的意向、公司估值等。除此之外，企业上市时间很短，依旧有充足时间和精力探寻最合适的标底。
中国香港IPO销售市场转暖
SPAC有希望同歩
最近，香港股市IPO销售市场也有所转暖。继上年12月总计21家企业在香港交易所挂牌上市后，在今年的1月还有10家企业登录香港市场。除此之外，今年初迄今近20家企业提交了港股上市申请办理，主要包括金融业互联网巨头陆金所等。针对在今年的公司赴港上市的发展前景，香港交易所行政总裁欧冠升近日在销售业绩发布会上表示，2023年已见新股上市销售市场转暖征兆，也正在维护为数不少的上市申请，香港交易所IPO项目储备仍然十分稳定，针对2023年IPO筹集资金保持开心。
整体市场转暖也有利于SPAC销售市场重返路轨。
吕梦宇觉得，香港资本市场在今年的刚开始复苏。虽然销售市场依然在学习思考全新颁布的海外上市管控最新政策，但明显看出诊疗、交易、高新科技每个赛道的新项目都是在积极主动筹划香港股市或美股上市。今年过年后，她所就职的法律事务所已经完成3个香港交易所A1上市申请和1个美国股票公布提交。她对今年香港股市SPAC销售市场表明开朗。
伯斯丁却认为，根据SPAC或IPO都是一种发售方式。2020年和2021是十分特殊年代，流动性充裕让SPAC盛行。2022年销售市场则逐渐回到正轨和可持续发展的水准。伯斯丁觉得，长远来看，两种形式能达到一种平衡情况。中国香港SPAC销售市场亦是如此。
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