市场担忧政策转向全球债券债券市场
◎记者 范子萌
十年来，日本央行首次“易主”，植田和男“新官上任”。
4月9日，植田和男子开启了他作为日本央行行长的“新篇章”。“日本伯南克”、“学者背景”、“政策立场平衡派”。。。这位新的日本央行掌舵人有着鲜明的风格和清晰的标签。随着日本央行的加入，市场观望，“第一火”是否会燃烧到日本十年的超宽松货币政策。
目前，业内人士预计，这位在学术界享有良好声誉的经济学家将在未来任期内推动日本货币政策的正常化，首先受到广泛关注或有争议的收益率曲线控制（YCC）政策。市场参与者提醒说，全球债券市场可能需要准备影响，因为日本央行的货币政策转变将促进海外资金回归日本，扩大全球金融市场的波动。
然而，到目前为止，植田和男还没有透露任何关于何时候调整YCC政策以及日本央行将如何改变政策步伐的线索和想法。在4月27日至28日的日本央行政策会议上，植田和男子的“首秀”将发出哪些关键信号。
日本超宽松货币政策的终结？
随着央行行长的交替，市场充满了对日本货币政策转向的猜测。
在日本央行前行长黑田东彦的主张下，日本经过十年的持续“宽松”。黑田东彦上任后不久，实施了量化定性货币宽松（QQE）负利率政策和收益率曲线控制政策随后于2016年推出。
十年持续的“宽松”使市场“宽松” “五味杂陈”。日元汇率“跌跌不休”的几个主要缺点。、随着输入性通胀压力的增加、进口成本的增加、居民生活负担的增加等。特别是近年来，全球加息浪潮，日本央行保持特立独行的宽松，备受争议。
是继续实施超常规宽松货币政策，还是开辟紧缩之路？植田和男上任后，市场聚焦转型。
业内人士认为，随着全球利率环境的逆转，YCC的不可持续性日益突出。国泰君安国际首席经济学家周浩认为，从技术上讲，日本央行应该首先调整和取消YCC，然后取消负利率政策，最后取消定量宽松政策。
“这是一个两难境地。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王新杰告诉记者，欧洲和美国仍处于货币紧缩的环境中，继续维持YCC政策将增加日本通胀和央行债券购买的压力；放弃YCC政策将使日本长期宽松的货币环境紧缩。
瑞银最近发布了一份研究报告，预计日本央行将于6月或7月放弃YCC政策框架，并通过引入较低的长期政策利率推出新的宽松货币政策框架。
由于对日本货币政策正常化的积极预期，日元从去年低点大幅回升。截至10日，美元对日元的报告比去年低点回升了12%以上。嘉盛集团高级分析师福阿德·拉扎克扎达表示，不排除一些投资者开始购买日元，因为他们预计日本央行处理货币政策的方式可能会改变。
也许植田和男人不会急于改变政策。今年2月，植田和男子公开表示，由于通货膨胀尚未持续稳定地达到央行2%的目标，因此保持超宽松的货币政策是合适的。如果2%的通货膨胀目标稳步实现，货币政策将逐步正常化“重要的是看通货膨胀趋势”。
日本货币政策的转变将推动全球债券市场的波动
全球金融市场引领全身。日本央行对一贯超宽松货币政策的动摇，直接关系到资本流动和金融市场稳定。
日本货币政策的变化将显著影响全球投资者的投资行为。王新杰表示，日本货币政策的正常化将提高日本债券的收益率，提高日本债券的吸引力。在货币对冲的基础上，借入日元和投资海外资产的“套利”交易可能无法创造利润，市场可能会看到资金进一步回归日本。
根据日本央行的数据，自黑田东彦十年前实施量化宽松政策以来，日本央行购买了465万亿日元（约3.55万亿美元）的日本政府债券。
日元套利交易作为最典型的套利货币，已经存在了很长一段时间。记者了解到，在高储蓄、低利率的背景下，许多投资者关注日元套利交易，通过高收益海外债券或外汇存款获得相对稳定的利差。
除了加剧海外资金回归日本外，日本货币政策的正常化还将促进全球债券市场的波动，并对全球金融市场产生溢出效应。”由于日本拥有大量的美国和欧洲资产，如果货币政策转向，它将需要关注溢出风险。”工业证券宏观团队海外负责人卓宏认为，由于长期低利率环境，日本居民在海外寻求收入，持有大量的美国和欧洲资产，尤其是美国债券的比例。
卓红表示，一方面，日元流动性的收紧将加剧美欧资本回归日本的压力，从而对全球资产定价产生重大影响；另一方面，在联邦政府尚未解决债务上限问题的背景下，美国债券可能面临抛售压力或对美国债券市场产生影响。
根据公开数据，日本投资者目前是美国政府债券最大的外国持有人。此外，他们还持有约10%的澳大利亚和荷兰债券，以及8%的新西兰债券和7%的巴西债券。
事实上，YCC的调整作为货币政策放松的主要预兆，对全球金融市场波动有先例。去年年底，日本央行突袭全球债券市场，将10年期国债收益率实际上限从0.25%提高到0.5%，随后引发全球金融市场连锁反应:日本政府债券暴跌，日元飙升，全球市场受到连带冲击。
国际货币基金组织（IMF）在最近发布的报告中，建议日本央行避免过早退出货币宽松政策，并建议其保持政策框架。该报告认为，日本央行政策框架的突然变化将给经济带来风险，不利于更稳定的过渡，保护金融稳定。
IMF还表示，不建议日本央行提前通知YCC政策的变化，因为任何政策调整或变化的迹象都可能导致投机压力增加和大规模债券抛售。
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