◎记者 汪友若
上周a股市场出现明显回调。自19日以来，上证综合指数连续三天下跌，主要宽基础指数全部收盘下跌。在板块方面，早期强劲的TMT主线全线回调，第一季度家电、煤炭、银行等行业板块表现较弱。
从延长周期来看，春节以来，a股市场走出了一个极端的结构性市场：上证综合指数在3200点至3300点之间窄幅波动，结构极端分化简单明了。TMT和“中文前缀”排名前两位，消费和新能源垫底，累计收益差异极为明显。
本周的机构观点显示，随着高板块热点的扩散和波动的加剧，财务报告将于4月底结束，a股预计将再次迎来“决策”时刻。机构之间存在明显的差异，无论是TMT相关主线的“中场休息”，还是消费等经济复苏主线的再次表现。
第一季度，公募基金大幅增仓TMT
第一季度，a股市场将结构性市场演绎到极致，ChatGPT、以人工智能和数字经济为代表的大型TMT行业已成为最强的主线。在大多数基金的第一季度报告披露后，公开发行基金是否在第一季度大幅更换头寸也成为市场普遍关注的焦点。
兴业证券统计显示，截至4月22日，主动偏股基金(普通股+偏股混合+灵活配置)第一季度披露率已达95.32%。与去年年底相比，主动偏股基金第一季度末的头寸从85.31%增加到86.37%，创下新高。
在板块配置方面，主动部分股票基金的主板头寸再次下跌，创业板头寸略有回升，科技创新委员会头寸继续达到新高。在风格配置方面，主动部分股票基金在第一季度大幅增加了科技增长，主要减少了金融房地产的头寸。
从一级行业仓位变动来看，主动偏股基金大幅增仓TMT：第一季度，计算机、食品饮料、通信、媒体、电子公募基金增仓比例分别为3.79个百分点、0.93个百分点、0.91个百分点、0.54个百分点和0.37个百分点。2023年第一季度，电力设备、国防军工、银行、房地产、商业零售等行业主动偏股基金减仓较多。
光大证券表示，从能够更好地反映基金配置意愿的净增减金额来看，部分股票基金在第一季度也明显增加了TMT板块的头寸，而新能源和金融房地产相关行业的头寸明显减少。从净增减金额来看，部分股票基金在计算机、通信、家用电器、媒体、建筑装饰行业第一季度排名第一，电气设备、银行、有色金属大幅减少。
机构辩论风格会被切换吗？
上周五，前期TMT板块全线回调，前期多只热门股下跌10%以上。人工智能相关主线是上升中继还是进入下行区间？在这方面，机构观点存在明显差异。
申万宏源证券判断，一方面，以数字经济为代表的TMT板块短期成本表现不足，对事件干扰敏感，脉冲调整合理；另一方面，经济复苏相关板块短期反弹空间有限，轮换后普遍调整。因此，市场将在未来一段时间内回到冲击市场。
然而，申万宏源证券长期以来仍对数字经济等概念持乐观态度，认为相关行业的后续可能性仍然很高。申万宏源证券表示，数字经济概念的前几波市场仍由估值驱动，但随后，只要国内人工智能应用程序能够取得点突破，相关行业预计将开启一个新的上升周期。
海通证券表示，2022年10月以来，市场是反弹初期的第一波上涨。从历史经验来看，反弹初期的波折是不可避免的。第一波上涨结束的信号是，上涨最强的行业已经进入休息期。但从更长的周期来看，数字经济仍然是全年的第一条主线。建议投资者在市场波折期“去伪存真”，重视相关板块的业绩因素。
中泰证券认为，上周a股市场的全面调整标志着人工智能等高水平板块或分阶段见顶。在海外扰动因素依然存在的情况下，第二季度的投资重心可能会回归疫情自由化后的中期现实。上半年指数、人工智能等热点板块的重要顶部可能已经出现，短期内应优先防御。从未来一年半的角度来看，第二季度的调整也是最重要的中期布局阶段，特别是以消费为代表的许多权重股，预计将在国内经济复苏预期和全球流动性预期拐点的双重驱动下反弹。
“决定”窗口在四月底迎来？
4月份的交易还有最后一周，A股市场上有一句谚语说“春季不安，4月份的决定”。一般来说，4月以后，各种宏观数据相继发布，上市公司的年度报告和第一季度报告也全部披露。随着基本面数据更加全面，年度宏观形势相对清晰，年度投资的逻辑背景逐渐清晰。
国盛证券表示，从第一季度末开始，对经济的判断从以前的“强预期、弱现实”转变为“强现实、弱预期”；低频数据和高频数据之间的“战斗”导致了市场差异的持续增加。回顾过去，随着旺季数据的不断披露和重要会议的实施，宏观预计将在4月底迎来第一个“决策”窗口——经济数据、公司财务报告和政策的三个“决策”。
国盛证券认为，回顾历史经验，终极交易结构往往难以长期持续。无论是向上还是向下，我们都需要警惕4月份“决策”窗口对现有市场模式的影响。
天丰证券提示，“四月决策”的基本因素不仅是第二季度至第三季度的表观利润增长率，也是中长期贷款增长率、美国债券实际利率TIPS等宏观和中观繁荣指标、黄金价格、全球半导体周期、耳机出货量、基站建设、白酒批量价格、扩产数据等。
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