◎记者 张问之
*ST炼石易的主要问题最近已经确定。5月10日晚，*ST炼石披露，公司计划向四川发展航空工业投资集团有限公司（以下简称“航空投资集团”）发行不超过2.01亿股，募集不超过10.9亿元，用于偿还利息负债和补充营运资金。
如果交易顺利实施，航空投资集团将成为*ST炼石控股股东，四川省国有资产监督管理委员会将成为公司的新实际控制人。同时，航空投资集团计划将*ST炼石作为四川航空制造业发展领域的重要产业和资本运营平台，如何深入运营值得关注。需要指出的是，该交易也为国内航空业的整合和运营增添了新的例子。
*四川国资ST炼石易主四川国资
拟入主*ST炼石的航投集团控股股东为四川发展(控股)有限公司(以下简称“四川发展”)，实际控制人为四川省国资委。
根据公告，航空投资集团定位为四川发展航空航天产业的资产整合、产业投资和资本运营平台。基于航空航天产业的基础，航空投资集团致力于促进航空航天产业优势资源的整合，不断巩固四川航空航天产业“资本+产业”发展的基石。
从*ST炼石来看，自2013年以来，公司深入拓展了航空制造业的业务板块，先后成立了成都航空航天等多家公司，先后完成了Gardner、NAL、FDM收购。目前，航空业务已成为*ST炼石的主要业务，也是公司业务业绩的主要来源。
然而，由于航空制造业属于资本和技术密集型产业，*ST炼石长期通过对外贷款、银行贷款等债务融资筹集资金，支持高初始投资，加上产业环境的影响，公司业绩不佳，资本状况不乐观。
2019年至2022年，*ST炼石连续4年亏损，银行贷款逾期。债务融资产生的高利息拖累了公司的业绩。2020年至2022年，*ST炼石利息支出分别为9226.46万元、1.26亿元和1.75亿元；截至2023年第一季度末，公司资产负债率高达117.13%。
事实上，四川航空投资集团控股股东的发展与*ST炼石有着悠久的历史。*ST炼石第二大股东四川发展领先资本管理有限公司（以下简称“领先资本”）控股股东为四川发展。发行前，领先资本和领先资本1资产管理计划共持有约8148万股*ST炼石股份，是公司新控股股东航空投资集团的一致行动人。
根据发行上限2.01亿股，发行完成后，航空投资集团将直接持有*ST炼石23.08%的股份；航空投资集团及其一致行动人将持有公司32.41%的股份。
*ST炼石认为，公司将获得大量的长期资本补充，对公司的发展具有不可替代的优势：进一步减少债务规模，优化资本结构；为后续主营业务的内延发展和外延增长提供长期的财政支持。
发行完成后，航空投资集团计划将*ST炼石作为四川航空制造业发展的重要产业和资本运营平台，扩大上市公司的平台效应，优化双方的管理体系，形成新的组织协同作用，提高公司的市场竞争力和抗风险能力。根据*ST炼石、航空投资集团、公司原控股股东、实际控制人张正签署的合作协议，航空投资集团有权提名董事会的大部分席位。
航空业多项资产整合
记者注意到，今年以来，a股航空业资产和资源的整合不断推进，许多行动已经在实施。1月9日，航空工业集团宣布将其直升机领域优质资产昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权注入中直股份，实现直升机业务整体上市，进一步减少相关交易，规范银行间竞争。
随后，同属航空工业集团的上市公司中航电测披露，拟发行股份购买成都飞机工业(集团)有限公司(以下简称“成飞集团”)100%股权。公司将开发新的航空武器装备整机及附件的生产业务，并将重点放在主要航空业务上。
根据中航电测4月27日晚披露的最新进展，重组涉及的尽职调查、审计和评估正在不断推进。除重组计划披露的风险因素外，公司尚未发现可能导致董事会或交易对手撤销、暂停重组或重组计划实质性变更的相关事项。
除资产整合外，相关上市公司也在寻求资源聚合。例如，5月10日，公司计划投资510万元，与西北理工大学资产管理有限公司、太仓昌翔航空科技合伙企业（有限合伙企业）共同投资成立合资企业。合资企业将主要围绕核心技术进行结构设计和专业设备研发，有利于企业充分整合民机业务资源，提高企业综合竞争力。
为什么航空制造业加快整合？该行业具有早期投资大、资金占用大、研发周期长、准入壁垒高等特点。龙头企业的整合可能是为了抓住行业机遇。这也可能是四川省国有资产监督管理委员会“接管”*ST炼石的考虑因素。
“自2023年以来，航空制造业的全球复苏趋势一直很明显。从长期发展的角度来看，全球航空市场前景广阔，市场规模将继续上升。”*ST炼石在公告中表示，从中长期来看，中国一直将大力发展航空航天产业作为一项重要的战略任务，中国民用航空制造业产业链仍有很大的发展空间，航空产业的长期发展前景仍可预测。
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