本报讯记者刘琪

回望2022年，应对错综复杂的国际形势和严峻繁杂的中国改革创新每日任务，中央人民银行（以下简称“中央银行”）将稳定增长放到更突出位置。财政政策“稳字当头、稳中有进”，充分运用总产量材料结构的多重作用，流通性维持合理充裕，货币信贷有效提高，综合融资成本回落，强有力适用平稳宏观经济政策股票大盘，为经济转型升级带来了稳支撑点。

去年底举行的中央经济会议明确提出，“财政政策要更加精准强有力”。中央银行在近日公布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中严格执行这一要求。在行业人士看起来，“精确”代表着政策工具将更重视处理经济发展修补里的结构性问题，“强有力”代表着财政政策适用稳定增长总体目标更加确立。

未来展望下一阶段，毕马威中国首席经济学家康勇接受《证券日报》采访时表示，总产量层面，现阶段我国货币政策的总数专用工具价格专用工具都依然存在室内空间，后面降准降息几率依然存在；构造层面，预计再次认真落实一系列结构性货币政策，保证有效适当、有进有退，不断加大对普惠小微、自主创新、绿色发展理念、基础设施建设等重点领域和薄弱点的支持力度。

2023年流通性将继续保持总体稳定

维持流通性合理充裕是金融服务实体经济的重要条件。

2022年，中央银行灵活运用央行降准、中期借贷便利（MLF）、贷款、再贷款和公开市场业务等多种方式推广流通性，正确引导货币市场利率神经中枢下滑，为经济形势维持在正常范围带来了合适的流通性自然环境。

上年，中央银行2次央行降准释放出来长期资金超1万亿。在完全销账计量属性的前提下，中央银行依法对中央预算上交估价入库盈利1.13万亿，为全社会给予的新增流动资金经营规模等同于全面降准约0.5％的幅度，主要运用于增量留抵退税和提高对地区财政转移支付，适用助企qflp、稳就业、保障民生，对平稳宏观经济政策股票大盘起着至关重要的作用。

除此之外，中央银行按月进行MLF实际操作，在确保中远期流通性有效供应的与此同时，又发挥了中后期政策利率信号作用和年利率正确引导作用。2022年全年总计进行MLF实际操作45500亿人民币；实际操作年利率则2次下降，上年1月份由2.95%下调至2.85%，8月份再一次下降10个百分点至2.75%。

在使用央行降准、MLF等多种方式推广中远期流通性的前提下，中央银行每天进行公开市场业务，灵便准确把握实际操作的幅度节奏，维持银行体系流动性合理充裕。2022年，公开市场操作7天期债券逆回购中标利率2次下滑共20个百分点，推动减少综合融资成本。

央行数据表明，2022年底，过夜和7天期Shibor分别是1.96%和2.22%，同比分别降低17个和5个百分点。2022年底，金融企业超额准备金率为2.0%，银行体系流动性合理充裕。

去年底举行的中央经济会议明确提出，“始终保持流通性合理充裕，维持广义货币供应量和广义货币增长速度同为名gdp增速基本上配对”。中央银行在《报告》关于“下一阶段具体现行政策构思”中亦严格执行了这一描述。

平安银行首席经济学家温彬接受《证券日报》采访时表示，预计今年流通性将继续保持总体稳定。

“现阶段经济发展正逐步回稳稳步发展，但基本尚不牢固。外部的看，全世界经济增速放缓造成出口需求变弱；从内看，居民收入和房地产业回暖的幅度还需要进一步观查，必须流通性稳定性和宽信用适用。与此同时，美国加息仍在持续，中国通胀压力还需当心，财政政策和流通性也不太可能过度比较宽松。”温彬表明，预估中央银行还将继续按各时段的市场流动性和利率变动，根据逆回购、MLF、PSL推广和贷款设备等，灵便、准确地开展精细化管理管控，达到短期内和中远期流通性供求平衡，加强定项和结构型适用，以合适的流通性夯实经济发展回稳往上趋势。

结构性货币政策专用工具做“加减法”

在充分发挥总产量作用的前提下，自主创新应用结构性货币政策专用工具已经成为近些年我国货币政策管控的主要特点。从执行成果来说，结构性货币政策专用工具具有“四两拨千斤”的推动功效，合理助推企业登记qflp、推动实体经济。

去年以来，中央银行除开进行二项普惠小微直通工具的使用延续变换，还推出了自主创新和普惠养老二项重点贷款，对焦新的发展阶段中的重点每日任务。接着又相继推出交通运输、设备更新改造等重点贷款，加强对重点区域的精准适用。

在初期构建的2000亿人民币适用煤碳清理高效利用重点贷款前提下，上年5月初中央银行还增加了1000亿人民币信用额度，进一步释放煤碳优秀生产能力，确保能源问题平稳供货，适用经济形势在正常范围。除此之外，还建立了普惠小微贷款降息适用专用工具、高速公路借款适用专用工具、保交楼借款支持计划等设备。

中央银行公布统计数据显示，截止到2022年底，结构性货币政策专用工具账户余额约6.4万亿，约为货币当局资产总额的15%。

这一系列结构性货币政策专用工具制定了激励相容体制，将中央银行资产与金融企业对特定行业领域行业贷款投放挂勾，让金融活水精准滴灌到经济增长的薄弱点。与此同时，结构性货币政策专用工具还具备基本货币投放作用，有利于维持金融体系的流动性充裕，适用银行信贷总体平稳提高。

开发性金融专用工具起着至关重要的作用。上年中央银行还具体指导建立了两批共7399亿人民币政策开发性金融专用工具，适用基础建设撬起有效投资。国家发改委资料显示，截止到2022年11月底，两支共7399亿人民币金融衍生工具鼓励的2700多个项目已经全部开建，关键用于支持交通出行、电力能源、水利工程、冷链运输、高等职业教育、市政工程和产业园设备、保障性安居工程、新型基建等重大项目建设。

在今年的，结构性货币政策专用工具会继续使力。中央银行《报告》在“下一阶段具体现行政策构思”中指出，“充分发挥结构性货币政策工具的使用鼓励导向作用”。

广发证券首席经济学家明明在接纳《证券日报》采访时表示，“鼓励”是指政策工具针对特殊交易行为的奖励制度，“正确引导”则是指正确引导资金流入特定适用行业。《报告》对其结构性货币政策工具的使用布署中还增加了“促进交易强有力恢复，提高经济发展潜力”的解释，估计后面中央银行将发挥结构型专用工具针对消费需求的促进作用，或即将迎来增加量促进消费结构型专用工具发布。

“憧憬未来，结构性货币政策专用工具仍然是头等大事。”华创证券研究室所长助理、顶尖宏观经济投资分析师张瑜表明，最先，前期各种财政政策工具有希望进一步使力；次之，普惠小微贷款降息适用专用工具、高速公路借款适用专用工具、民营企业债权融资适用工具保交楼借款支持计划都将充分发挥更大作用；最终，政策开发性金融专用工具在2023年或升至万亿等级，进一步推动了基础建设，撬起有效投资。

央行降准潜伏期将来临

“未来展望2023年，在我国经济形势有希望整体回暖，经济循环将更加顺利。”中央银行在《报告》中指出，“现阶段环境因素依然严峻繁杂，我国经济恢复得基本尚未坚固”。

财信研究院副院长伍超明对《证券日报》记者说，当前国内要求收拢、预估较弱等诸多问题依然存在，加上受综合性通胀指数下降力度超过实体线为名资金成本减幅产生的影响，在我国内涵报酬率水准飙升至偏高质量。预估二季度是年之内CPI和PPI的底点，上半年度内涵报酬率水准存有进一步上行压力，会让要求产生抑止。因而，降低融资成本提升要求、改进预估依然存在必需。

“在稳定增长、扩内需需求和海外升息管束减弱前提下，在今年的财政政策无法缩紧。总体来说，在今年的总产量现行政策仍可期待，将更好地满足中国实体经济必须，维持流通性合理充裕。”温彬表明，降准和降息依然存在空间和时间必需。

从实际时段来说，温彬预估，4月份和10月份或者央行降准的分析潜伏期，降准将释放出来长期资金，有助于降低金融体系资本成本。政策利率短时间则把长期保持。伴随着银行净息差不断下挫，金融机构负债端成本费变化情况将影响银行贷款利率进一步下降空间。

一部分组织亦持类似见解。光大银行证券研报觉得，充分考虑宽信用的态势尚未稳定，流通性不具备缩紧的前提，在两会明确赤字率和专项债券新增加信用额度后，4月份逐渐政府部门债权融资经营规模有希望再一次拉涨，累加4月份是一般交税大月，也将会对流通性局势造成显著振荡。

在伍超明看起来，年之内是不是进一步采用央行降息姿势，在于经济恢复是不是超出预期。可是，央行降息必须央行降准相互配合，根据央行降准释放出来降低成本资产，有效改善银行体系流动性管束，提高银行放款意向，才能更好的做到宽信用实际效果。