本报讯记者蒙菁菁
2月18日，四川成渝公布公告显示，企业拟通过现金收购四川蓉城第二绕城高速公路开发设计有限公司（下称“蓉城二绕企业”）100%股份，而交易对方蜀道快速、路桥集团各自拥有蓉城二绕企业81%股份和19%股份，为四川成渝大股东蜀道项目投资集团有限责任公司（下称“蜀道集团公司”）操纵的企业，故本次买卖组成关联方交易。
蓉城二绕企业以收益法评估的总体公司估值为59.03亿人民币，升值29.63亿人民币，投入产出率100.77%，从而出现销售市场强烈反响。特别是该标的公司2021年度与2022年前三季度的纯利润均是负数，总计亏本额度约1.71亿人民币。
深圳中金华创基金老总龚涛接纳《证券日报》采访时表示，“高速路归属于一次性付出长期性回收处理财产，因此在评定时实行的是收益法而非重置成本法。对上市企业来讲，高速路归属于始终保持销售业绩相对稳定的现金奶牛、优质资产，但对于关联企业蜀道快速、蜀道集团公司而言，乃是迅速回收利用现金流量的最佳方式，从市场交易实质来讲是你情我愿，从公允价值的角度去看，以收益法评估是可以的。但是，这一次买卖也确实有协助控股母公司回款的意味。”
财务报表表明，蓉城二绕企业2021年度与2022年1月份至9月份主营业务收入分别是8.2亿人民币、5.29亿人民币，相匹配期内各自亏本7864.05万余元、9195.62万余元。截止到2022年9月30日，蓉城二绕企业经审计总资产163.5亿人民币，总负债134.1亿人民币，资产总额29.4亿人民币。在长期运营情况下，经收益法评估，蓉城二绕公司整体公司估值59.03亿人民币，投入产出率100.77%。
龚涛告诉记者，“蓉城二绕高速通车时间很短，所以该快速选用BOT模式完工，修建资产超70%来源于借款，销售费用高新企业累加疫情冲击车流量等多种因素则是亏本根本原因。”而这次买卖核心内容是协助蓉城二绕甩开银行借贷造成的资本成本负担，迅速回款，用项目投资取代银行贷款业务，节省高额销售费用，可能高效地减少财务成本和企业财务风险，有益于企业稳健发展。
公示还显示，因股权转让价款总额59.03亿人民币已经超过蓉城二绕企业经审计净资产的100%，关联人蜀道快速、蜀道集团及四川成渝承诺自2023年1月1日至2029年12月31日为业绩承诺期，在业绩承诺期限内蜀道快速、蜀道集团对蓉城二绕企业每一个会计期间纯利润额度开展业绩承诺，若具体完成值没有达到评定估计值，则是以现钱方法对四川成渝开展业绩补偿。
具体而言，蜀道快速、蜀道集团公司服务承诺蓉城二绕公司在2023年至2025年纯利润总计不少于2.31亿人民币，2023年至2026年纯利润总计不少于4.77亿人民币，2023年至2027年纯利润总计不少于7.68亿人民币，2023年至2028年纯利润总计不少于11.2亿人民币，2023年至2029年纯利润总计不少于15.42亿人民币。
龚涛进一步分析表明，从业绩承诺来说，蜀道快速、蜀道集团公司服务承诺蓉城二绕企业不久将来的盈利有现钱补充条文，且服务承诺人为因素100%国企，有较高的承诺兑现水平。特别是业绩承诺一般都是服务承诺方精算师过扣减销售费用以后所可以达到的金额，且高速路的盈利在项目建成后3年到5年就会进入稳定环节，很少见到大幅度销售业绩起伏，服务承诺方所承担风险也比较小。
在盘古智库高级研究员江瀚看起来，“高速公路的公司股权转让大多是国有资产促进，有时与其说自身价钱有关并不大，并且运营高速公路的主要经济来源于道路通行费，具备相对稳定、室内空间提高比较有限等优点，因而出让高速路股份时的业绩承诺相对来说固定不动。”运营高速公路项目前期投资大，但后面资金回收速度更快，若转让高速路处在最后阶段，则仅有维护费用费用，其收益非常丰厚。
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