证券日报新闻记者 王小芊

“国外投资人购买基金还受择时危害，‘基金赚钱，小股民不挣钱’的情况在国际范围内都确实存在。”接受证券日报新闻记者独家专访时，启明星全世界首席战略官Michael Holt讲述了自己对全世界中国基金很多年观查的心得体会。

在启明星，Michael协助负责的总体战略实施、资本配置及公司并购等事务管理，另外还管理着启明星百余人全球基金和股票的科研团队。在2018年出任首席战略官职位以前，Michael是启明星全球股票科学研究负责人，他曾出任北美地区股票研究负责人、高科技行业个股科研团队副总监和高级分析师。

今年是中国证券基金行业的25周年纪念，作为一家老牌国际性基金评级组织，启明星早已守候中国基金业度过了20年了。20多年以来，中国基金业的诸多现况也引起了领域思索。“基金赚钱，小股民不挣钱”是因为什么？怎样进一步完善市场经济体制，提升投资人的幸福感？基金评价工作中怎么才能真真正正为小股民产生使用价值？和国际市场对比，中国市场差别和特点是什么，将来又把何去何从？近日，在采访Michael这名基金评级行业元老级时，证券日报新闻记者和他论述了以上话题讨论。

“基金赚钱小股民不挣钱”

全世界都存在着

证券日报新闻记者：从启明星的经验来说，中国同海外中国基金有什么类似的难题？

Michael Holt：在一些层面，二者的相似度实际上超出许多人的预估。

比如，国外投资人购买基金还受择时危害，股民具体在私募投资上获得的收益与股票基金自身的基金净值收益中间并不是完全相等。自去年大家对全世界投资人的调研结果来说，投资人在应对市场变化过程中产生的诸多“不淡定”个人行为，使他们在详细获得净值收益上不断面临困境，这就意味着“基金赚钱，小股民不挣钱”的情况在国际范围内都确实存在。

另一个例子是长线牛股。国外投资人针对主题基金的喜好也会随着市场情况而改变。在2020年至2021年期内，由于新型冠状病毒为生活带来了极大的转变，投资人也热衷通过参加主题风格型基金来捕获这种一个新的结构性机会。但是，需注意，全世界主题基金整体上的赢率实际上是很低的，长远来看更是如此。

证券日报新闻记者：你提及了“基金赚钱，小股民不挣钱”，你觉得这一现象身后体现了什么样的问题？

Michael Holt：除开刚刚所提到的择时难题，我觉得导致这一现象还有一些其他问题。比如，基金管理公司做为资管产品的服务提供商，直接关系到商品公开发行的总数、类型、节奏产品外观设计。在这个市场高些很多发售新品、发售公司估值太高的领域主题风格商品等情形，通常造成投资人收益欠佳。

除此之外，营销渠道“卖家代理商”的运营模式使它与基金管理公司权益关联，容易忽略投资人权益，甚至会出现如正确引导投资人过度交易、推销产品高佣金商品的现象。

证券日报新闻记者：怎样改善这一现象？

Michael Holt：对美国投资人回报科学研究给了一些启发。

关键在于长期投资。就国外股票基金和混合基金的统计信息来讲，只需要一个简单买进拥有对策，就可以有效地变窄投资人收益及基金总回报的差距。

其次定投基金，尽管定投基金在市场持续上行的期内或许不是最合理的投资方法，但对于变化较大基金，定投基金可以有效的协助烫平风险性，提高投资人收益。

除此之外，最好是选择比较靠谱的基金管理公司和投资咨询。在一些前提下，基金管理公司和投资咨询会关掉认购，保证私募基金经理维持原先的投资策略，也有助于提升股票基金的收益。

“积极击败处于被动”较难

证券日报新闻记者：对你来说，我国和海外中国基金最大的差别在哪儿？

Michael Holt：我国市场仍有很多埃尔法机遇，这也就是为什么很多投资者热衷探寻能够大幅上涨的主动型基金。在我国，超越销售市场标准的私募基金经理占据着非常大比例。这种情况在国际范围内是不常见，尤其是在发达市场，主动型基金给投资者造就绝对收益或是有一定的难度。

在欧洲地区发售的股票基金为例子，截止到2022年12月末一年期内，在启明星43个股票基金归类里，仅有31%的主动型基金打败了被动型基金；在23个固收基金类别里，也就只有46%的主动基金打败了它们处于被动类似。这类观查其实非常具有前瞻性。我国市场未来是不是还会这般？这时候危害基金投资、市场销售、宣传策划、收费标准，乃至深入更改中国基金业的局面。

证券日报新闻记者：你是不是觉得，中国基金业将来的迈向会和国外一部分成熟市场愈来愈贴近？

Michael Holt：我国的公募基金领域仍相对性年青，我坚信，在很多方面，我国市场会逐渐展现出与成熟市场相似的特性。比如，和其他一些销售市场对比，我国的股民占比仍比较高。随着时间推移，当投资者不断表现的比股民更加出色时，我坚信散户决策发生改变，这个行业也会变得越来越合理。

但另一方面，我相信中国的公募领域仍然会保存自身独特的特点。实际上，全世界许多市场投资人喜好都是有差别，这就导致了市场风格的迥然不同，可以这么说，每一个销售市场全是与众不同的。

启明星全世界精英团队上年对全世界14国家与地区投资人的组成搭建方法进行了探讨，我们不难发现，即便在亚洲地区，不一样国家与地区投资人针对不同项目投资品类挑选、股票投资风险、组成搭建的方式及现钱持仓都存在一定差别。比如，日本投资人对风险性极其讨厌的，喜爱拥有很多的资金；中国和新加坡投资人的股票投资风险处在中心水准；而澳洲的投资人整体上的股票投资风险非常高，她们是从理财规划的角度来搭建资产配置。针对二级项目投资来讲，各个国家都有各自的特点风格特点。

基金评价要找到

“可复制的取得成功”

证券日报新闻记者：你看中我国公募基金领域什么新业务发展？

Michael Holt：我国的基金投顾业务流程我认为挺有市场前景。上边提到了“基金赚钱，小股民不挣钱”的原因及一些解决方法，但是这些计划方案要想真正切实落实，坦白讲，仅靠投资人个人坚持是有一些挑战性的。

我注意到证监会在2019年上线了基金投顾示范点，在传统佣金模式以外，考虑将基金管理公司、基金投资顾问和投资者利益能够更好地关联在一起。我认为，这类试着是非常有必要的。以美国的情况为例子，投资顾问完成了从按佣金收费标准到按资产管理规模和业绩收取费用的变化。对咨询顾问而言，不同类型的激励制度真切地影响了孩子的行为方式。

怎样给顾客产生最理想的投资顾问体验？我认为，最先，投资方式务必适宜顾客自身情况，并且一定要超过单支股票基金方面的判断。次之，投资咨询目标并不是提升自已的营收和利润，而是应该敬业地维护顾客的财产。项目投资目标对顾客来讲，应当侧重于当需要掏钱时百度有钱花。

除此之外，投资咨询需做顾客的个人行为教练员，帮助其掌握金融市场基本规律，引导学生去干理智的挑选，推动她们很好地将正确理念与专业知识变为惯性个人行为。最终，要把基金管理费做为选择股票基金的一个关键因素。在欧洲市场，投资人对管理费用相对较低的股票基金十分偏爱。启明星的研究发现，在国外市场，一只基金费率高低，通常是预测分析这一只基金将来业绩的最靠谱的的因素。

证券日报新闻记者：在评价中国的公募基金时，大家最看重新产品的什么特点？

Michael Holt：大家在全球范围内每个销售市场都是采用一致的定级方式，最关心的三个要素是People（行研精英团队）、Process（投资流程）和Parent（基金管理公司）。

在研究行研精英团队时，除开工作经验、水平，我们也会关心工作人员可靠性、任务量、团队协作、行研适用等多种因素。在咨询投资流程时，大家更关心步骤是否定义清楚，是否“可复制的取得成功”。在基金管理公司方面，大家关心经营规模监管、风险管控，也关心人才的培养、鼓励、考试的合理化，大家很在意基金管理公司是不是很好地执行信托责任，将投资人的权益摆在首位并非一味追求规模增长，行研人员及投资人的权益是否一致，股票基金的总体利率怎样等诸多问题。

我坚信，全方位、客观性、中肯的评价系统提升市场效率一定会有很大的帮助。让好基金获得销售市场的高度关注，吸引更多资金净流入，产生正面激励，这便是点评工作要求所属。