◎记者 汪友若
上周，a股市场主要指数窄幅波动，但两市成交量大幅下跌。上证指数周内小幅上涨0.3%，日均成交量从之前的万亿元下降到8600亿元左右，北行基金全周净流出近17亿元。
对于市场的弱调整，机构认为，目前的资产价格反映了更谨慎的预期，不必对未来市场过于谨慎，a股仍处于投资机会期。然而，从板块结构的角度来看，从历史经验来看，早期强劲的TMT板块仍需要时间冲击和消化，以进一步减少交易拥挤。与此同时，具有较强防御属性的高股息策略开始引起市场的关注。
a股仍处于投资机会期
中金公司表示，自5月初以来，a股市场波动，早期支撑指数低估值中央企业权重股也回调，背后的原因可能是4月经济金融数据阶段疲软，投资者对经济复苏的步伐和范围表现出更多的观望态度，市场信心仍处于修复阶段。
然而，中金公司强调，目前的资产价格反映了更谨慎的预期。结合反周期政策调整和内外部环境，未来市场不必太谨慎。a股仍处于投资机会期，市场机会大于风险。
海通证券表示，反弹的早期曲折是不可避免的，但上升模式并没有改变，预计下半年基本面的复苏将推动市场更稳定的上涨。今年的主要市场线仍是数字经济，但后续业绩支持的细分表现可能更强；在当前市场风格阶段平衡的情况下，建议投资者关注医药和基本消费行业。
光大证券认为，经济和利润数据的同比复苏将是市场上升的核心驱动力。第一季度，整体经济和利润仍处于修复的早期阶段，特别是利润数据的改善才刚刚开始。预计第二季度，市场将看到经济和利润的进一步改善。在早期业绩压力、政策预期和交易集中带来的阶段性调整后，市场可能会回到上升轨道。
TMT板块回调结束了吗？
3月下旬，TMT板块总成交额达到2019年至2020年高点后，板块内部进入轮换补充和冲刺阶段；从4月中旬开始，TMT部分板块超额收入达到顶峰，相应的拥挤度进入消化阶段。到目前为止，计算机和电子拥挤的消化率较为明显，媒体和通信仍处于较高水平。
天丰证券分析认为，在当前TMT板块的主要方向上，游戏、影视院线、计算机主要细分轨道(如操作系统、云计算等)、半导体、光模块等超额收益达到顶峰后，跌幅接近15%，接近成长轨道历史经验调整平均值；但从调整时间来看，除计算机和电子行业调整时间20至30个交易日外，通信和媒体的主要行业调整时间仍在10至20个交易日内，因此可能需要一些冲击消化时间，以进一步降低交易量的比例。
天丰证券提示，从历史经验来看，成长轨道的调整时间往往保持在40至60个交易日之间。然而，这一历史经验只对支撑行业趋势的增长轨道具有借鉴意义，如3G、4G、5G产业周期和新能源产业周期。目前，TMT板块很可能正处于新一轮科技产业周期的开始。因此，在板块拥挤消化充分后，我们可以关注在人工智能产业周期的支持下，半导体周期的回归和基本面预期的强劲改善。
申万宏源证券表示，从交易拥挤的角度来看，计算机和通信行业有明显的调整，媒体的交易拥挤仍处于较高水平。从筹码浮盈的角度来看，计算机、媒体和通信服务的筹码浮盈已经下降了20%以上。这意味着数字经济短期性价比不足，芯片结构不稳定的问题得到了缓解。随着股价弹性的恢复，数字经济主题将再次进入布局期，但市场需要等待新催化因素的实现。
市场关注高股息策略
招商证券表示，自5月以来，随着上市公司业绩披露和经济数据逐渐清晰，调整业绩预期高增长方向在一定程度上代表了行业趋势和繁荣趋势，具体体现在旅游链、房地产链、信息技术软技术方向。
招商证券认为，上述行业的繁荣程度大多从去年下半年开始修复，部分领域已在第一季度实现。目前，a股正在酝酿新一轮的利润上升周期，需求侧强劲，产能清理较好的行业繁荣修复斜率较大，预计将更快地进入利润修复阶段。
除了高性能和高增长方向外，高股息策略也受到了一些机构的关注。华创证券表示，目前的市场正处于冲击休息期，高股息策略可能以内部债券属性优于市场。高股息策略主要与价值风格相对应，具有低估值、高股息的特点。因此，当整个市场受到经济基本面的影响时，其防御属性将使回调范围更小。
财通证券表示，高股息策略的防御是其超额回报的主要原因。高股息公司往往估值低、波动性低、业绩增长率相对较低。当流动性收缩或风险偏好下降抑制市场估值时，股价损失相对较弱，因为高股息估值对贴现率和风险溢价相对不敏感。
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