证券日报编写 程丹
7月10日，证监会依法批准中证金融公司中止转融券业务申请，自2024年7月11日起执行。交易中心都将融资融券违约金比例不容得小于80%上调至100%，私募证券投资基金参加融资融券的违约金比例不容得小于100%上调至120%。
编写从靠近监督机构行业人士处获悉，近期市场不断震荡调整，广大投资者对行业企稳向好和稳定市场现行政策的期望比较明显。中国证监会十分重视投资人关心，进一步强化逆周期调节，中止转融券并进一步收紧融资融券违约金比例。这就是在充分评估后对投资诉求的关心爱护，是顺应市场局势、维护市场平稳的一项措施。
加强融资融券逆周期调节
中国证监会从维护保养规章制度公平性和提升市场本质可靠性考虑，紧紧围绕转融通打出现行政策“组合策略”，包含中止转融券、提升融资融券违约金比例等多个方面。
融券业务是证劵公司按照《证券法》等相关法律法规，向顾客外借证劵供其售出，并收取抵押品的经营活动。转融券业务是融券业务上游阶段，指一些投资者将证券出借给中证金融，证劵公司从中证金融筹集资金证劵，再给予为投资者融券卖出的经营活动。融资融券与转融券业务分别在2010年3月、2013年2月发布。现阶段，融券业务含有近七成的证劵是来自于转融券，融资融券及转融券是一项中性信贷业务（专用工具），在维护市场多空平衡中发挥着重要的角色。
2023年8月至今，中国证监会采取了一系列提升融资融券和转融券业务管控的措施，包含限定战略投资配售股份外借、上涨融资融券违约金比例、减少转融券社会化承诺申请证劵划拨高效率、中止新增加转融券规模等；同歩规定证劵公司提升对顾客买卖交易的监管，持续加大对运用融券交易执行不合理对冲套利等违法行为的监督执法幅度。在采取以上一系列逆周期调节措施后，现阶段融资融券和转融券业务经营规模减幅显著。
“近期市场变化较大，投资者对于稳定市场现行政策的期望比较明显，中国证监会中止转融券并进一步收紧融资融券违约金比例，要在充分评估销售市场运行状况，及对策可能出现的市场影响后，对投资诉求的关心爱护，是顺应市场局势、维护市场平稳的一项措施。”贴近监督机构相关人士表示。
业内人士表示，中止转融券是逆周期调节的形式，并不是否认转融券的功效。依据以往实际情况，转融券在吸引资金入市、调控销售市场非理性行为起伏、丰富多彩多空平衡专用工具等方面有着很大的优势。
具体而言，一是有益于投资者做好风险管控，服务项目中远期资金入市。融券交易七成以上用以对冲交易，在其中以创新中性策略、多头空头对策为主导。这种对策的投资人和产品一般超量拥有股票现货，给市场奉献净双头，整体有益于吸引住资金入市。
二是推动价格发现，调控销售市场非理性行为起伏。资料显示，沪深股市注册制新股上市首日、首五日有融资融券新股震幅分别是54%和85%，小于无融资融券的76%和113%；融资融券比例较高的100只个股年化波动率为49.6%，小于无融资融券个股的66.2%。
三是丰富多彩多空平衡专用工具，促进功能充分发挥。与成熟市场对比，A股销售市场看空专用工具比较少，多头空头不平衡易引起波动性高、持仓时限短、“单边市（即连增狂跌）”等诸多问题。融资融券做为风险管理工具，有助于减少投资人经常交易现货交易压力，光滑市场变化。
理清三方面曲解误会
最近，在市场下行压力越来越大的大环境下，针对融资融券、转融券存在一些广泛的误解，有业内专业人员向编写明确提出三方面曲解并作出说明。
第一个曲解是认为转融通容许现钱了断，公司股东可借此机会变向售出证劵。该人士透露，公司股东根据转融通外借个股后，期满必须所有取回，因而外借并不是售出。根据规则标准及销售市场实践活动，现钱了断仅有发生长期性股票停牌或股票退市等极端情形时，外借个股不能正常偿还的特殊情况才允许使用。转融券进行十余年来，总计买卖订单数已经有上百万笔，都通过个股融资券方法偿还，没有发生过一次支付现金还款的状况。
第二个曲解是认为转融通经营规模不算大，但能天内反复看空。该人士表示，融资融券变向T＋0交易及日内回转交易个人行为已经被明文禁止。标准确立筹集资金证劵由即时适合于融资融券调整至隔日可以用，即筹集资金当天不能售出，且证劵公司需加强对顾客买卖交易管理方法，禁止向运用融资融券执行日内回转交易的投资者提供券源。
第三个曲解是认为证券基金外借是基金管理公司把股票基金所持有的证劵用于“吸筹”，盈利由基金管理公司具有。该人士透露，《基金法》明文规定，因基金资产的监管、应用或其他方式取得的财产和利润，归于基金资产，基金合同和定期报告中都确立公布转融券外借盈利归基金资产，即归基金份额持有人全部。与此同时，基金管理公司用股票基金所持有的证劵“吸筹”会导致本身管理的基金亏本，并对本身和投资者都会导致损害，这类“两败俱伤”个人行为不符股权投资基金的常识逻辑。
股票融资
严监管趋势将继续
本次中止转融券，明文规定总量转融券合同应当依法存续期和贷款展期，但需在2024年9月底前了断，提供销售市场确立预期和“过渡期”。
业内人士专业人员觉得，这主要是防止一些投资者因投资建议无效，必须短时间降低现货交易持股的情况发生，这一举动有益于存续期体量的井然有序压力降和维护市场安全运行。
最近，证监会的一系列措施表示，监督机构将以问题为导向和结果导向，将维护保养规章制度公平性和销售市场本质可靠性放到更为首要地位，持续推进逆周期调节，确保销售市场高效运行，切实保障投资者利益。与此同时，不断加大行为监管和穿透式监管幅度。在前期准备工作前提下，对控股股东、有关机构根据多层嵌套、融资融券“绕路”高管增持增发股票等违法行为依规严厉查处，严格责任追究。
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